xxx收購（LBO）是其中一家公司購買的組合的金融交易的股權和債務，使得公司的現金流是用于保護和償還xxx的抵押物。債務的使用通常比資本的資本成本低，因此可以減少為收購籌集資金的總成本。債務成本較低，因為利息支付通常會降低公司所得稅負債，而股息支付通常不會。融資成本的降低使權益產生了更大的收益，因此，債務成為增加權益收益的xxx。

財務擔保人收購公司時通常使用“ LBO”一詞。但是，許多公司交易的部分資金來自銀行債務，因此實際上也代表了xxx收購。xxx收購可以有許多不同的形式，例如管理層收購（MBO）、管理層收購（MBI）、二級收購和三級收購，并且可能發生在增長情況，重組情況和破產中。xxx收購大多發生在私人公司中，但也可以在上市公司中受雇。

隨著財務發起人通過使用非常高的xxx率（即高的債務與權益比率）來增加回報，他們就有動機動用盡可能多的債務來為收購融資。在許多情況下，這導致公司“過度xxx化”，這意味著它們沒有產生足夠的現金流來償還債務，進而導致破產或債轉股。股權所有者將業務控制權移交給貸方。

xxx收購已變得很有吸引力，因為它們通常代表金融保薦人和銀行雙贏：金融保薦人可以通過利用xxx來提高其股票收益率；與通常的公司xxx相比，銀行在為xxx收購融資時可以賺取更高的利潤，因為應收利息要高得多。銀行可以通過獲取抵押品或擔保來增加償還的可能性。

銀行愿意提供的用于支持xxx收購的債務金額差異很大，并且取決于以下因素：

• 待收購資產的質量（現金流量的穩定性、歷史記錄、增長前景、硬資產等）
• 財務發起人提供的股本金額
• 財務贊助商的歷史和經驗
• 整體經濟環境

對于現金流量非常穩定和有保障的公司（例如，通過長期租賃協議獲得租金收入的不動產投資組合），提供的債務額不超過購買價格的100％。在具有正常業務風險的“正常”公司的情況下，通常會承擔購買價格40-60％的債務。地區和目標行業之間可能的債務比率差異很大。

根據收購的規模和購買價格，債務分為不同的批次提供。

• 高級債務：該債務以目標公司的資產作抵押，且息差最低
• 初級債務（通常為夾層資本）：此債務通常沒有擔保權益，因此具有較高的利息率

在較大的交易中，有時這兩種債務類型的全部或部分被高收益債券代替。根據收購規模，債務和股權可以由多于一方提供。在較大的交易中，債務通常是銀團，這意味著安排信貸的銀行將全部或部分債務分批出售給其他銀行，以試圖分散并降低其風險。xxx收購中使用的另一種債務形式是賣方票據（或賣方xxx），其中賣方有效地使用出售收益的一部分向買方授予xxx。此類賣方票據通常用于管理層收購中或銀行融資環境非常嚴格的情況下。請注意，在幾乎所有的xxx收購案例中，xxx可用于債務的抵押品是公司的資產和現金流量。金融保薦人可以將其投資視為普通股或其他類型證券中的優先股。優先股可以支付股息，并且優先于普通股支付。

除了可用于為xxx收購提供資金的債務數量之外，了解私募股權公司在考慮xxx收購時尋找的公司類型也很重要。

盡管不同的公司采用不同的策略，但在許多類型的xxx收購中仍然存在一些特征：

• 穩定的現金流量-以xxx收購的方式收購的公司必須有足夠穩定的現金流量，以支付其利息費用并隨時間償還債務本金。因此，具有長期客戶合同和/或相對可預測的成本結構的成熟公司通常是在xxx收購中收購的。
• 相對較低的固定成本-固定成本給私募股權公司帶來了巨大的風險，因為即使收入下降，公司仍必須支付這些費用。
• 現有債務相對較少-xxx收購中的“算術”起作用是因為私募股權公司向公司的資本結構增加了更多債務，然后公司隨時間償還了債務，從而導致較低的有效購買價格；當公司已經有很高的債務余額時，達成交易就很難了。
• 估值-私募股權公司偏愛被低估到適當估值的公司；他們寧愿不收購估值相對較高的公司（相對于該行業）交易，因為估值可能會下降。
• 強大的管理團隊-理想情況下，C級高管們將長期合作，并且在交易發生時將股份展期出售，從而對LBO產生一定的既得利益。

xxx收購的一種特殊情況是管理層收購（MBO）。在管理層收購中，現任管理團隊（通常不擁有公司股份或幾乎沒有公司股份）獲得公司相當一部分股份。與MBO相似的是MBI（管理買入），外部管理團隊在其中收購股份。發生MBO的原因很多。例如，

1. 所有權希望退休，并選擇將公司出售給可信任的管理層
2. 所有權對業務的未來失去了信心，并愿意將其出售給管理層（相信業務的未來），以保留一定的投資價值
3. 管理層認為所有權中看不到也不希望追求的業務價值

在大多數情況下，管理團隊沒有足夠的資金來為收購所需的股權提供資金（與銀行債務合并構成購買價格），因此管理團隊與財務發起人一起為收購提供部分資金。對于管理團隊而言，與財務發起人（即誰獲得公司多少股份）進行交易談判是關鍵的價值創造xxx。財務發起人通常對MBO表示同情，因為在這種情況下，他們可以確保管理層相信公司的未來并且對價值創造感興趣（而不是僅由公司雇用）。對于收購后管理團隊必須擁有多少股份才能成為MBO，沒有明確的指導方針，與正常的xxx收購不同，在正常的xxx收購中，管理層與財務發起人一起進行投資。但是，在該術語的通常用法中，管理層收購是管理團隊發起并積極推動收購的情況。

MBO的情況導致管理團隊經常面臨困境，因為他們面臨利益沖突，他們個人對低價感興趣，而同時又受顯然對高價感興趣的所有者的雇用。如果達到一定的價格門檻，業主通常會通過向管理團隊提供交易費來應對這種情況。財務贊助商通常會再次對此做出反應，如果購買價格較低，則提出向管理團隊賠償損失的交易費。解決此問題的另一種機制是收益（購買價格視達到某些未來獲利能力而定）。

成功的MBO可能與失敗的MBO一樣多。在流程開始時，管理團隊的關鍵是購買價格和交易結構（包括嫉妒比率）的談判以及財務發起人的選擇。

二級收購是一種xxx收購的形式，其中買賣雙方均為私募股權公司或金融發起人（即，通過xxx收購收購的公司的xxx收購）。二級收購通常會為出售私募股權公司及其有限合伙人投資者提供一個明確的休息時間。從歷史上看，考慮到二級買斷被買賣雙方都視為不良銷售，有限合伙人投資者認為二級買斷沒有吸引力，并在很大程度上避免了這種情況。

2000年代二級收購活動的增加在很大程度上是由于可用于xxx收購的資本增加。通常，出售私募股權公司會進行二次收購的原因有很多：

• 對于利基市場或規模較小的企業，可能無法出售給戰略買家和IPO。
• 二級收購可能比其他途徑（即IPO）更快地產生流動性。
• 某些類型的業務（例如那些增長相對較慢但產生大量現金流量的業務）對私人股本公司的吸引力可能大于對公眾股票投資者或其他公司的吸引力。

通常，如果投資達到了有必要或希望出售而不是進一步持有該投資的年齡，或者該投資已經為賣方公司帶來了可觀的價值，那么二級收購通常會成功。

二級收購不同于二級或二級市場購買，后者通常涉及私人股權資產投資組合的收購，包括有限合伙股份和對公司證券的直接投資。

如果在第二次收購中被收購的公司被出售給另一家財務贊助商，則由此產生的交易稱為第三次收購。