在金融領域，資本資產定價模型（CAPM）是一種用于確定理論上適當的資產要求回報率，就將資產添加到多樣化的?投資組合中做出決策的模型。

該模型考慮了資產對不可分散風險（也稱為系統風險或市場風險）的敏感性（通常由金融行業的數量β表示）以及市場的預期回報和預期理論無風險資產的回報。CAPM采取一種特殊形式的效用函數（其中只有xxx和第二時刻很重要，即風險是通過方差來衡量的，例如二次效用），或者是資產收益率，其概率分布完全由前兩個時刻來描述（例如，即正態分布）和零交易成本（多樣化以消除所有特殊風險所必需）。在這種情況下，CAPM顯示股本成本僅由beta確定。盡管沒有通過大量的經驗檢驗，以及資產定價和投資組合選擇的更現代方法（例如套利定價理論和默頓的投資組合問題）存在），CAPM由于其在各種情況下的簡單性和實用性仍然很受歡迎。

資本資產定價模型，通過引進杰克·特雷諾、威廉·夏普、約翰·林特納和揚莫辛獨立基礎上的早期工作哈利馬科維茨的多樣化和現代投資組合理論。Sharpe，Markowitz和Merton Miller因在金融經濟學領域的貢獻而獲得1990年諾貝爾經濟學獎。 菲舍爾·布萊克（Fischer Black）（1972年）開發了另一個版本的CAPM，稱為Black CAPM或零貝塔CAPM，它不假定存在無風險資產。該版本在進行經驗測試時更加強大，并且對CAPM的廣泛采用產生了影響。

CAPM返回適合資產的要求收益率或折現率，即，考慮到資產的相對風險，應將資產產生的未來現金流量折現率。

Beta值超過1表示比平均“風險”高；Beta值低于1表示低于平均值。因此，風險較高的股票將具有更高的貝塔值，并將以更高的比率折價；不太敏感的股票將具有較低的beta，并以較低的價格折讓。給定公認的凹效用函數，CAPM與直覺相符-投資者（應該）要求持有更高風險資產的更高回報。

由于貝塔系數反映了資產對不可分散的敏感性，即市場風險，因此，按照定義，整個市場的貝塔系數為1。股票市場指數經常被用作市場的本地代理，在這種情況下（根據定義）的beta為1。因此，擁有大型，多元化投資組合（例如共同基金）的投資者期望其表現與市場一致。

投資組合的風險包括系統風險（也稱為不可分散風險）和非系統性風險（也稱為特質風險或可分散風險）。系統性風險是指所有證券共有的風險，即市場風險。非系統風險是與單個資產相關的風險。非系統性風險可以分散通過在投資組合中包含更多資產來縮小規模（特定風險“平均化”）。對于一個市場內的系統風險，這是不可能的。根據不同的市場，在英國或美國等發達市場中，大約30–40種證券的投資組合將使投資組合充分分散，從而使風險敞口僅限于系統風險。在發展中市場，由于資產波動性較高，因此需要數量更多。

理性的投資者不應承擔任何可分散的風險，因為在此模型的范圍內只會獎勵不可分散的風險。因此，資產的要求收益，即補償所承擔風險的收益，必須與資產組合環境中的風險（即資產對整體資產組合風險的貢獻）相關聯，而不是其“獨立風險”。在CAPM環境中，投資組合風險以較高的方差表示，即較少的可預測性。換句話說，投資組合的beta是獎勵投資者采取的系統風險敞口的決定性因素。

經濟學家尤金·法瑪（Eugene Fama）和肯尼斯·法蘭克（Kenneth French）在2004年的評論中認為，“ CAPM在經驗檢驗中的失敗意味著該模型的大多數應用都是無效的”。

• 傳統的CAPM使用歷史數據作為輸入來解決資產i的未來回報。但是，歷史記錄可能不足以用于預測未來，現代CAPM方法已經使用了依賴于未來風險估計的beta。
• 大多數從業者和學者都認為風險具有不同的性質（非恒定）。對傳統CAPM的批評是，所使用的風險衡量標準保持不變（beta不變）。最近的研究已通過經驗測試了隨時間變化的beta，以提高CAPM的預測準確性。
• 該模型假定收益的方差足以衡量風險。假設收益是正態分布的，或者實際上是以任何兩參數的方式分配的，則可以暗示這一點，但是對于一般收益分布，其他風險度量（如一致性風險度量）將更充分地反映活躍和潛在股東的偏好。確實，金融投資的風險本身并不是變化，而是損失的可能性：它本質上是不對稱的。巴克萊財富（Barclays Wealth）發表了一些關于非正常收益資產配置的研究，該研究表明，風險承受能力極低的投資者應持有比CAPM建議的更多的現金。
• 該模型假設所有活躍和潛在股東都可以訪問相同的信息，并就所有資產的風險和預期回報達成共識（均質預期假設）。
• 該模型假設活躍股東和潛在股東的概率信念與收益的真實分布相匹配。另一種可能性是，積極的和潛在的股東期望有偏差，導致市場價格信息效率低下。在行為金融領域研究了這種可能性，該行為使用心理學假設來提供CAPM的替代方案，例如Kent Daniel，David Hirshleifer和Avanidhar Subrahmanyam的基于過度自信的資產定價模型。
• 該模型似乎不足以解釋股票收益率的變化。實證研究表明，低貝塔股票可能提供比模型預期更高的回報。早在1969年在紐約布法羅召開的會議上，菲舍爾·布萊克（Fischer Black），邁克爾·詹森（Michael Jensen）和邁倫·斯科爾斯（Myron Scholes）的論文就提供了一些有關這種效果的數據。該事實本身是合理的（保存了有效市場假說，但使CAPM錯誤），或者事實不合理（保存了CAPM，但使EMH錯誤–確實，這種可能性使波動率套利成為可靠地擊敗市場的策略） 。
• 該模型假設在給定一定的預期收益的情況下，積極的和潛在的股東將傾向于選擇較低的風險（較低的方差）而不是較高的風險，相反，假設具有一定的風險水平，則其偏好較高的收益而不是較低的收益。它不允許活躍的和潛在的股東接受較低的回報以獲得更高的風險。xxx賭徒要承擔更多的風險，某些股票交易員也可能會為此承擔風險。
• 該模型假定沒有稅收或交易成本，盡管可以通過更復雜的模型版本來簡化此假設。
• 市場投資組合包括所有市場中的所有資產，其中每個資產均按其市值加權。假定在市場和資產之間不存在對單個活躍和潛在股東的偏好，并且假定活躍和潛在股東僅根據其風險收益狀況選擇資產。它還假定所有資產在可持有或可交易的金額上是無限可分割的。
• 理論上，市場投資組合應包括任何人作為投資持有的所有類型的資產（包括藝術品、房地產、人力資本...）。在實踐中，這種市場投資組合是不可觀察的，人們通常用股票指數代替作為真實市場組合的代理。不幸的是，已經表明這種替代并非無害，并且可能導致對CAPM有效性的錯誤推斷，并且據說由于真實市場組合的不可觀察性，CAPM可能無法進行經驗檢驗。理查德·羅爾（Richard Roll）在1977年的一篇論文中對此進行了更深入的介紹，通常被稱為羅爾的批評。但是，其他人則發現，市場組合的選擇對于經驗檢驗可能并不那么重要。其他作者試圖證明世界財富或世界市場投資組合包括什么以及它的收益是什么。

• 該模型假設經濟主體在短期內進行了優化，實際上，具有長期前景的投資者會選擇長期的通脹掛鉤債券而不是短期利率，因為這對于此類資產而言是無風險資產、代理商。
• 該模型僅假設兩個日期，因此沒有機會反復消耗和重新平衡投資組合。該模型的基本見解在Robert Merton?的跨期CAPM（ICAPM）和Douglas Breeden和Mark Rubinstein?的消費CAPM（CCAPM）中得到擴展和概括。
• CAPM假定所有活躍和潛在股東都將考慮其所有資產并優化一個投資組合。這與個人股東持有的投資組合形成了鮮明的矛盾：人類傾向于擁有分散的投資組合，或者說是多個投資組合：對于每個目標，一個投資組合-參見行為投資組合理論和Maslowian投資組合理論。
• 經驗檢驗表明，CAPM無法解釋市場異常，例如規模和價值效應。
• 羅杰·達亞拉走得更遠，聲稱CAPM即使在其狹窄的假設范圍內也存在根本缺陷，說明CAPM是循環的或非理性的。循環性是指總風險的價格僅是協方差風險價格的函數（反之亦然）。非理性是指CAPM所謂的“價格修正”，導致（較低）協方差風險的折現率僅與（較高）總風險量（即，不同風險量的折現率相同）相同。