證券投資基金

　　概念

證券投資基金(Securities Investment Fund)

　　基本含義

　　1．證券投資基金的基本含義

投資基金起源于1868年的英國，是在18世紀末、19世紀初產業的推動后產生的，而后興盛于美國，現在已風靡于全世界。在不同的國家，投資基金的稱謂有所區別，英國和我國稱之為“單位信托投資基金”，美國稱為“共同基金”，日本則稱為“證券投資信托基金”。這些不同的稱謂在內涵和運作上無太大區別。投資基金在國家早已成為一種重要的融資、投資手段，并在當代得到了進一步發展。20世紀60年代以來，一些發展中國家積極仿效，愈來愈運用投資基金這一形式吸收國內外資金，促進本國經濟的發展。在我國，隨著中金融市場的發展，也在80年代末出現了投資基金形式，并從90年代以后得到了較快的發展，這不僅支持了我國經濟建設和事業，而且也為廣大投資者提供了一種新型的金融投資選擇，活躍了金融市場，豐富了金融市場的內容，促進了金融市場的發展和完善。

　　性質

　　證券投資基金的性質

　　根據證券投資基金的含義，我們可以看出其性質體現在以下幾個方面：

　　（1）證券投資基金是一種集合投資制度。

證券投資基金是一種積少成多的整體組合投資方式，它從廣大的投資者那里聚集巨額資金，組建投資管理公司進行[2]專業化管理和經營。在這種制度下，資金的運作受到多重監督。

　　（2）證券投資基金是一種信托投資方式。

它與一般金融信托關系一樣，主要有委托人、受托人、受益人三個關系人，其中受托人與委托人之間訂有信托契約。但證券基金作為金融信托業務的一種形式，又有自己的特點。如從事有價證券投資主要當事人中還有一個不可缺少的托管機構，它不能與受托人（基金管理公司）由同一機構擔任，而且基金托管人一般是法人；基金管理人并不對每個投資者的資金都分別加以運用，而是將其集合起來，形成一筆巨額資金再加以運作。

（3）證券投資基金是一種金融中介機構。

　　它存在于投資者與投資對象之間，起著把投資者的資金轉換成金融資產，通過專門機構在金融市場上再投資，從而使貨幣資產得到增值的作用。證券投資基金的管理者對投資者所投入的資金負有經營、管理的職責，而且必須按照合同（或契約）的要求確定資金投向，投資者的資金安全和收益最大化。

　　（4）證券投資基金是一種證券投資工具。

它發行的憑證即基金券（或受益憑證、基金單位、基金股份）與股票、債券一起構成有價證券的三大品種。投資者通過購買基金券完成投資行為，并憑之分享證券投資基金的投資收益，承擔證券投資基金的投資風險。

　　 特征

　　基金作為一種現代化的投資工具，主要具有以下三個特征：

　　1．集合投資。基金是這樣一種投資方式：它將零散的資金巧妙地匯集起來，交給專業機構投資于各種金融工具，以謀取資產的增值。基金對投資的最低限額要求不高，投資者可以根據自己的經濟能力決定購買數量，有些基金甚至不投資額大小，完全按份額計算收益的分配，因此，基金可以最廣泛地吸收社會閑散資金，集腋成裘，匯成規模巨大的投資資金。在參與證券投資時，資本越雄厚，優勢越明顯，而且可能享有大額投資在降低成本上的相對優勢，從而獲得規模效益的好處。

　　2．分散風險。以科學的投資組合降低風險、提高收益是基金的另一大特點。在投資活動中，風險和收益總是并存的，因此，“不能將所有的雞蛋都放在一個籃子里”，這是證券投資的箴言。但是，要實現投資資產的多樣化，需要一定的資金實力，對小額投資者而言，由于資金有限，很難做到這一點，而基金則可以幫助中小投資者解決這個困難。基金可以憑借其雄厚的資金，在法律的投資范圍內進行科學的組合，分散投資于多種證券，借助于資金龐大和投資者眾多的公有制使每個投資者面臨的投資風險變小，另一方面又利用不同的投資對象之間的互補性，達到分散投資風險的目的。

3．專業理財。基金實行專家管理制度，這些專業管理人員都經過專門訓練，具有豐富的證券投資和其它項目投資經驗。他們善于利用基金與金融市場的密切聯系，運用先進的技術手段分析各種信息資料，能對金融市場上各種品種的價格變動趨勢作出比較正確的預測，xxx限度地避免投資決策的失誤，提高投資成功率。對于那些沒有時間，或者對市場不太熟悉，沒有能力專門研究投資決策的中小投資者來說，投資于基金，實際上就可以獲得專家們在市場信息、投資經驗、金融知識和操作技術等方面所擁有的優勢，從而盡可能地避免盲目投資帶來的失敗。

　　 作用

　　1.基金為中小投資者拓寬了投資渠道。對中小投資者來說，存款或購買債券較為穩妥，但收益率較低；投資于股票可能獲得較高收益，但風險較大。證券投資基金作為一種新型的投資工具，將眾多投資者的小額資金匯集起來進行組合投資，由專家來管理和運作，經營穩定，收益可觀，為中小投資者提供了較為理想的間接投資工具，xxx拓寬了中小投資者的投資渠道。在美國，有50%左右的家庭投資于基金，基金占所有家庭資產的40%左右。因此可以說，基金已進入尋常百姓家，成為大眾化的投資工具。

　　2.有利于證券市場的穩定與發展。xxx，基金的發展有利于證券市場的穩定，證券市場的穩定與否同市場的投資者結構密切相關。基金的出現和發展，能有效地改善證券市場的投資者結構。基金由專業投資者經營管理，其投資經驗比較豐富，收集和分析信息的能力較強，投資行為相對，客觀上能起到穩定市場的作用。同時，基金一般注重資本的長期增長，多采取長期的投資行為，較少在證券市場頻繁進出，能減少證券市場的波動。第二，基金作為一種主要投資于證券市場的金融工具，它的出現和發展增加了證券市場的投資品種，擴大了證券市場的交易規模，起到了豐富和活躍證券市場的作用。隨著基金的發展壯大，它已成為推動證券市場發展的重要動力。

　　 證券投資分析方法

(1)基本分析：基本分析法是以傳統經濟學理論為基礎，以企業價值作為主要研究對象，通過對決定企業內在價值和影響股票價格的宏觀經濟形勢、行業發展前景、企業經營狀況等進行詳盡分析，以大概測算上市公司的長期投資價值和安全邊際，并與當前的股票價格進行比較，形成相應的投資。基本分析認為股價波動不可能被準確預測，而只能在有足夠安全邊際的情況下買入股票并長期持有。主要教材：《證券分析》等。

(2)技術分析：技術分析法是以傳統證券學理論為基礎，以股票價格作為主要研究對象，以預測股價波動趨勢為主要目的，從股價變化的歷史圖表入手，對股票市場波動規律進行分析的方法總和。技術分析認為市場行為包容消化一切，股價波動可以定量分析和預測，如道氏理論、波浪理論、江恩理論等。主要教材：《證券投資技術分析》等。

(3)演化分析：演化分析法是以演化證券學理論為基礎，將股市波動的生命運動特性作為主要研究對象，從股市的代謝性、趨利性、適應性、可塑性、應激性、變異性和節律性等方面入手，對市場波動方向與空間進行動態研究，為股票交易決策提供機會和風險評估的方法總和。演化分析認為股價波動無法準確預測，因此它屬于模糊分析范疇，并不試圖為股價波動軌跡提供定量描述和預測，而是著重為投資人建立一種科學觀察和理解股市波動邏輯的全新的分析框架。主要教材：《股市真面目》等。

　　 與股票、債券的區別

　　證券投資基金與股票、債券的區別：

　　1.反映的經濟關系不同。股票反映的是所有權關系，債券反映的是債權債務關系，而基金反映的則是信托關系，但公司型基金除外。

　　2.籌集資金的投向不同。股票和債券是直接投資工具，籌集的資金主要投向實業，而基金是間接投資工具，籌集的資金主要投向有價證券等金融工具。

　　3.風險水平不同。股票的直接收益取決于發行公司的經營效益，不確定性強，投資于股票有較大的風險。債券的直接收益取決于債券利率，而債券利率一般是事先確定的，投資風險較小。基金主要投資于有價證券，投資選擇靈活多樣，從而使基金的收益有可能高于債券，投資風險又可能小于股票。因此，基金能滿足那些不能或不宜直接參與股票、債券投資的個人或機構的需要。

　　 類型

　　按基金的組織方式分類

　　1．契約型基金

　　契約型基金又稱為單位信托基金，是指把投資者、管理人、托管人三者作為基金的當事人，通過簽訂基金契約的形式，發行受益憑證而設立的一種基金。契約型基金起源于英國，后在、新加坡、印度尼西亞等國家和地區十分流行。

　　契約型基金是基于契約原理而組織起來的代理投資行為，沒有基金章程，也沒有董事會，而是通過基金契約來規范三方當事人的行為。基金管理人負責基金的管理操作。基金托管人作為基金資產的名義持有人，負責基金資產的保管和處置，對基金管理人的運作實行監督。

　　2．公司型基金

　　公司型基金是按照公司法以公司形態組成的，該基金公司以發行股份的方式募集資金，一般投資者則為認購基金而購買該公司的股份，也就成為該公司的股東，憑其持有的股份依法享有投資收益。這種基金要設立董事會，重大事項由董事會討論決定。

　　公司型基金的特點是：基金公司的設立程序類似于一般股份公司，基金公司本身依法注冊為法人，但不同于一般股份公司的是，它是委托專業的財務顧問或管理公司來經營與管理；基金公司的組織結構也與一般股份公司類似，設有董事會和持有會，基金資產由公司所有，投資者則是這家公司的股東，承擔風險并通過股東大會行使。

　　3．契約型基金與公司型基金的比較

　　契約型基金與公司型基金的不同點有以下幾個方面。

　　（1）法律依據不同。契約性基金是依照基金契約組建，信托法是其設立的依據，基金本身不具有法律資格。公司型基金是按照公司法組建的，具有法人資格。

　　（2）資金的性質不同。契約型基金的資金是通過發行基金份額籌集起來的信托財產；公司型基金的資金是通過發行普通股票籌集的公司法人的資本。

　　（3）投資者的地位不同。契約型基金的投資者購買基金份額后成為基金契約的當事人之一，投資者既是基金的委托人，即基于對基金管理人的信任，將自己的資金委托給基金管理人管理和營運，又是基金的受益人，即享有基金的受益權；公司型基金的投資者購買基金的股票后成為該公司的股東。因此，契約型基金的投資者沒有管理基金資產的，而公司型基金的股東通過股東大會享有管理基金公司的。

　　（4）基金的營運依據不同。契約型基金依據基金契約營運基金；公司型基金依據基金公司章程營運基金。

　　由此可見，契約型基金和公司型基金在法律依據，組織形態以及有關當事人扮演角色上是不同的。但對投資者來說，投資于公司型基金和契約型基金并無多大區別，它們的投資方式都是把投資者的資金集中起來，按照基金設立時所的投資目標和策略，將基金資產分散投資于眾多的金融產品上，獲取收益后再分配給投資者。

　　盡管契約型基金和公司型基金在很多方面存在不同，但從投資者的角度看，這兩種投機方式并無多大區別，他們的投資方式都是把投資者的資金集中起來，按照基金設立時所的投資目標和策略，將基金資產分散投資于眾多的金融產品上，獲取收益后再分配給投資者。

　　從世界基金業的發展趨勢看，公司型基金除了比契約型基金多了一層基金公司組織外，其他各方面都與契約型基金有趨的傾向。

　　按基金運作方式分類

　　1．封閉式基金

　　封閉式基金是指基金的發起人在設立基金時，限定了基金單位的發行總額，籌集到這個總額后，基金即宣告成立，并進行封閉，在一定時期內不再接受新的投資。又稱為固定型投資基金。基金單位的流通采取在證券交易所上市的辦法，投資者日后買賣基金單位都必須通過證券經紀商在二級市場上進行競價交易。

　　封閉式基金的期限是指基金的存續期，即基金從成立起到終止之間的時間。決定基金期限長短的因素主要有兩個：一是基金本身投資期限的長短，一般如果基金目的是進行中長期投資（如創業基金）的，其存續期就可長一些，反之，如果基金目的是進行短期投資（如貨幣市場基金），其存續期可短一些。二是宏觀經濟形勢，一般經濟穩定增長，基金存續期可長一些，若經濟波浪起伏，則應相對地短一些。當然，在現實中，存續期還應考慮基金發起人和眾多投資者的要求來確定。基金期限屆滿即為基金終止，管理人應組織清算小組對基金資金進行清產核資，并將清產核資后的基金凈資產按照投資者的出資比例進行合理的分配。

　　如果基金在運行過程中，因為某些特殊的情況，使得基金的運作無法進行，報經主管部門批準，可以提前終止。提前終止的一般情況有：

　　（1）國家法律和政策的改變使得該基金的繼續存在為非法或者不適宜；

　　（2）管理人因故退任或被撤換，無新的管理人承繼的；

　　（3）托管人因故退任或被撤換，無新的托管人承繼的；

　　（4）基金持有會上通過提前終止基金的決議。

　　2．式基金

　　式基金是指基金管理公司在設立基金時，發行基金單位的總份額不固定，可視投資者的需求追加發行。投資者也可根據市場狀況和各自的投資決策，或者要求發行機構按現期凈資產值扣除手續費后贖回股份或受益憑證，或者再買入股份或受益憑證，增持基金單位份額。為了應付投資者中途抽回資金，實現變現的要求，式基金一般都從所籌資金中撥出一定比例，以現金形式保持這部分資產。這雖然會影響基金的盈利水平，但作為式基金來說，這是必需的。

　　3．封閉式基金與式基金的區別

　　（1）期限不同。封閉式基金通常有固定的封閉期，通常在5年以上，一般為10年或15年，益會通過并經主管機關同意可以適當延長期限。而式基金沒有固定期限，投資者可隨時向基金管理人贖回基金單位。

　　（2）發行規模不同。封閉式基金在招募說明書中列明其基金規模，在封閉期限內未經程序認可不能再增加發行。式基金沒有發行規模，投資者可隨時提出認購或贖回申請，基金規模就隨之增加或減少。

　　（3）基金單位交易方式不同。封閉式基金的基金單位在封閉期限內不能贖回，持有人只能尋求在證券交易場所出售給第三者。式基金的投資者則可以在首次發行結束一段時間（多為3個月）后，隨時向基金管理人或中介機構提出購買或贖回申請，買賣方式靈活，除極少數式基金在交易所作名義上市外，通常不上市交易。

　　（4）基金單位的交易價格計算標準不同。封閉式基金與式基金的基金單位除了首次發行價都是按面值加一定百分比的購買費計算外，以后的交易計價方式不同。封閉式基金的買賣價格受市場供求關系的影響，常出現溢價或折價現象，并不必然反映基金的凈資產值。式基金的交易價格則取決于基金每單位凈資產值的大小，其申購價一般是基金單位資產值加一定的購買費，贖回價是基金單位凈資產值減去一定的贖回費，不直接受市場供求影響。

　　（5）投資策略不同。封閉式基金的基金單位數不變，資本不會減少，因此基金可進行長期投資，基金資產的投資組合能有效在預定計劃內進行。式基金因基金單位可隨時贖回，為應付投資者隨時贖回兌現，基金資產不能全部用來投資，更不能把全部資本用來進行長線投資，必須保持基金資產的流動性，在投資組合上需保留一部分現金和高流動性的金融商品。

　　從發達國家金融市場來看，式基金已成為世界投資基金的主流。世界基金發展史從某種意義上說就是從封閉式基金式基金的歷史。

　　按投資目標分類

　　1．成長型基金

　　成長型基金是基金中最常見的一種，它追求的是基金資產的長期增值。為了達到這一目標，基金管理人通常將基金資產投資于信譽度較高、有長期成長前景或長期盈余的所謂成長公司的股票。成長型基金又可分為穩健成長型基金和積極成長型基金。

　　2．收入型基金

　　收入型基金主要投資于可帶來現金收入的有價證券，以獲取當期的xxx收入為目的。收入型基金資產成長的潛力較小，損失本金的風險相對也較低，一般可分為固定收入型基金和股票收入型基金。固定收入型基金的主要投資對象是債券和優先股，因而盡管收益率較高，但長期成長的潛力很小，而且當市場利率波動時，基金凈值容易受到影響。股票收入型基金的成長潛力比較大，但易受股市波動的影響。

　　3．平衡型基金

　　平衡型基金將資產分別投資于兩種不同特性的證券上，并在以取得收入為目的的債券及優先股和以資本增值為目的的普通股之間進行平衡。這種基金一般將25%～50%的資產投資于債券及優先股，其余的投資于普通股。平衡型基金的主要目的是從其投資組合的債券中得到適當的利息收益，與此同時又可以獲得普通股的升值收益。投資者既可獲得當期收入，又可得到資金的長期增值，通常是把資金分散投資于股票和債券。平衡型基金的特點是風險比較低，缺點是成長的潛力不大。

　　按投資標的分類

　　1．債券基金

　　債券基金以債券為主要投資對象，債券比例須在80%以上。

　　由于債券的年利率固定，因而這類基金的風險較低，適合于穩健型投資者。

　　通常債券基金收益會受貨幣市場利率的影響，當市場利率下調時，其收益就會上升；反之，若市場利率上調，則基金收益率下降。除此以外，匯率也會影響基金的收益，管理人在購買非本國貨幣的債券時，往往還在外匯市場上做套期保值。

　　2．股票基金

　　股票基金以股票為主要投資對象，股票比例須在60%以上。

　　股票基金的投資目標側重于追求資本利得和長期資本增值。基金管理人擬定投資組合，將資金投放到一個或幾個國家，甚至是全球的股票市場，以達到分散投資、降低風險的目的。

　　投資者之所以鐘愛股票基金，原因在于可以有不同的風險類型供選擇，而且可以克服股票市場普遍存在的區域性投資的弱點。此外，還具有變現性強、流動性強等優點。由于聚集了巨額資金，幾只甚至一只基金就可以引發股市動蕩，所以對股票基金的監管都十分嚴格，不同程度地了基金購買某一家上市公司的股票總額不得超過基金資產凈值的一定比例，防止基金過度投機和股市。

　　3．貨幣市場基金

　　貨幣市場基金是以貨幣市場工具為投資對象的一種基金。貨幣市場基金通常被認為是無風險或低風險的投資。其投資對象一般期限在一年內，包括銀行短期存款、國庫券、公司債券、銀行承兌票據及商業票據等。通常，貨幣基金的收益會隨著市場利率的下跌而降低，與債券基金正好相反。

　　4、混合型基金

　　按投資分類

　　1、主動型基金

　　一般主動型基金以尋求取得超越市場的業績表現為目標。其基金管理者一般認為證券市場是無效的，存在著錯誤定價的股票。

　　2、被動型基金（指數型基金）

　　一般選取特定的指數成份股作為投資的對象，不主動尋求超越市場的表現，而是試圖復制指數的表現。其投資管理者認為，市場是有效的，投資者不可能超越市場。

　　按資本來源和流向分類

　　1．國內基金

　　它是基金資本來源于國內并投資于國內金融市場的投資基金。一般而言，國內基金在一國基金市場上應占主導地位。

　　2．國際基金

　　它是基金資本來源于國內但投資于境外金融市場的投資基金。由于經濟和金融市場發展的不平衡性，因而在不同國家會有不同的投資回報，通過國際基金的跨國投資，可以為本國資本帶來更多的投資機會以及在更大范圍內分散投資風險，但國際基金的投資成本和費用一般也較高。國際基金有國際股票基金、國際債券基金和全球商品基金等種類。

　　3．離岸基金

　　它是基金資本從國外籌集并投資于國外金融市場的基金。離岸基金的特點是兩頭在外。離岸基金的資產注冊登記不在母國，為了吸引全球投資者的資金，離岸基金一般都在素有“避稅天堂”之稱的地方注冊，如、開曼群島、百慕大等，因為這些國家和地區對個人投資的資本利得、利息和股息收入都不收稅。

　　4．海外基金

　　它是基金資本從國外籌集并投資于國內金融市場的基金。利用海外基金通過發行受益憑證，把籌集到的資金交由指定的投資機構集中投資于特定國家的股票和債券，把所得收益作為再投資或作為紅利分配給投資者，它所發行的受益憑證則在國際著名的證券市場掛牌上市。海外基金已成為發展中國家利用外資的一種較為理想的形式，一些資本市場沒有對外或實行嚴格外匯管制的國家可以利用海外基金。

　　除了上述幾種類型的基金，證券投資基金還可以按募集對象不同分為公募基金和私募基金；按投資貨幣種類不同分為美元基金、英鎊基金、日元基金等；按收費與否分為收費基金和不收費基金；按投資計劃可變更性分為固定型基金、半固定型基金、融通型基金；還有專門支持高科技企業、中小企業的風險基金；因交易技巧而著稱的對沖基金、套利基金以及投資于其他基金的基金中基金等等。

　　其他特殊類型

　　1．指數基金（被動型基金）

　　指數基金是20世紀70年代以來出現的新的基金品種。為了使投資者能獲取與市場平均收益相接近的投資回報，產生了一種功能上近似或等于所編制的某種證券市場價格指數的基金。其特點是：它的投資組合等同于市場價格指數的權數比例，收益隨著當期的價格指數上下波動。當價格指數上升時基金收益增加，反之收益減少。基金因始終保持當期的市場平均收益水平，因而收益不會太高，也不會太低。指數基金的優勢是：xxx，費用低廉，指數基金的管理費較低，尤其交易費用較低。第二，風險較小。由于指數基金的投資非常分散，可以完全消除投資組合的非系統風險，而且可以避免由于基金持股集中帶來的流動性風險。第三，以機構投資者為主的市場中，指數基金可獲得市場平均收益率，可以為股票投資者提供更好的投資回報。第四，指數基金可以作為避險套利的工具。對于投資者尤其是機構投資者來說，指數基金是他們避險套利的重要工具。指數基金由于其收益率的穩定性和投資的分散性，特別適用于社保基金等數額較大，風險承受能力較低的資金投資。

　　2、ETF（交易型式指數基金）

　　交易型式指數基金屬于式基金的一種特殊類型，它綜合了封閉式基金和式基金的優點，投資者既可以向基金管理公司申購或贖回基金份額，同時，又可以像封閉式基金一樣在證券市場上按市場價格買賣ETF份額，不過，申購贖回必須以一攬子股票換取基金份額或者以基金份額換回一攬子股票。由于同時存在證券市場交易和申購贖回機制，投資者可以在ETF市場價格與基金單位凈值之間存在差價時進行套利交易。套利機制的存在，使得ETF避免了封閉式基金普遍存在的折價問題。

　　3、LOF（上市式基金）

　　LOF，英文全稱是Listed Open-Ended Fund,漢語稱為“上市型式基金”。也就是上市型式基金發行結束后,投資者既可以在指定網點申購與贖回基金份額，也可以在交易所買賣該基金。不過投資者如果是在指定網點申購的基金份額，想要上網拋出，須辦理一定的轉托管手續；同樣，如果是在交易所網上買進的基金份額，想要在指定網點贖回，也要辦理一定的轉托管手續。根據深圳證券交易所已經開通的基金場內申購贖回業務，在場內認購的LOF不需辦理轉托管手續，可直接拋出。

　　4、QDII基金

　　QDII(國內機構投資者赴海外投資資格認定制度QUALIFIED DOMESTIC INSTITUTIONAL INVESTORS,QDII)制度由部門最早提出，與CDR(預托證券)、QFII(國外機構投資者到xxx投資資格認定制度，即QUALIFIED FOREIGN INSTITUTIONAL INVESTORS)一樣，將是在外匯管制下xxx資本市場對外的權宜之計，以容許在資本賬項目未完全的情況下，國內投資者往海外資本市場進行投資。

　　5．黃金基金

　　黃金基金是指以黃金或者其他貴金屬及其相關產業的證券為主要投資對象的基金。其收益率一般隨貴金屬的價格波動而變化。

　　6．衍生證券基金

　　衍生證券基金是指以衍生證券為投資對象的證券投資基金，主要包括：期貨基金，期權基金和認購權證基金。由于衍生證券一般是高風險的投資品種，因此，投資這種基金的風險較大，但預期的收益水平比較高。