深港通

　　項目進展

深港通漫畫深港通2014年8月，中國證監會出臺深圳資本市場創新15條力挺深圳發展。其中，未來在滬港通積累一定試點經驗的基礎上，支持深、港交易所探索新的合作形式。26日，有稱，前海金融創新政策宣講推介會上，深圳金融發展辦副主任肖志家表示，聯通深交所和聯交所的“深港通”已報批[2]。

2014年9月5日，證監會明確表示，在“滬港通”試點取得經驗的基礎上，證監會支持深港兩地交易所進一步加強合作，深化合作的方式和內容，共同促進兩地資本市場的發展[3]。

2014年11月，在“滬港通”啟動時間定格在11月17日后，市場將目光轉向“深港通”和“基金互認”。財經事務及庫務局局長陳家強于11月10日表示，“深港通”會是“下一步”[4]。

國務院總理李克強2015年1月5日在深圳考察時表示，滬港通后應該有深港通。對此，筆者認為，如果說2014年開通的滬港通是國內資本市場的重要一步，那么，有望在2015年推出的深港通將成為A股市場國際化的加速器[7]。

2015年，隨著滬港通的運行正軌，深港通、QFII和RQFII大擴容以及A股有望納入國際指數等系列舉措，都將加速A股國際化進程[8]。

2016年8月16日，李克強總理在8月16日的國務院常務會議上明確表示，深港通相關準備工作已基本就緒，國務院已批準《深港通實施方案》。

2016年11月15日，深交所、中國結算深圳分公司聯合發出通知稱，為確保“深港通”業務順利推出，深交所聯合中國結算深圳分公司、聯交所、結算定于2016年11月19日組織全網測試，模擬“深港通”業務開通首日(交易業務啟動)運行場景[5]。經過兩年多的籌備，深港通終于落地，中國證監會與證監會發布聯合公告宣布將于12月5日正式啟動深港通。中國證監會、證監會已訂立監管合作安排和程序，及時妥善處理運行過程中出現的重大或突發事件。

2016年12月5日，深港通正式啟動，港交所行政總裁李小加在深港通開通儀式上指，如果滬港通是互聯互通的xxx步，現時深港通開通則為第二步。[9]

　　 實施方案

深港通“在滬港通試點成功基礎上推出深港通，標志著中國資本市場在法制化、市場化和國際化方向上又邁出了一步，具有多方面的積極意義[6]。

在今年的工作報告中，李克強總理提出，要“適時啟動深港通”，各方對此普遍期待并寄予厚望。2014年底滬港通試點啟動以來，總體運行平穩有序，住了市場檢驗，各方面反應正面，實現了預期目標。

　　“在滬港通試點成功基礎上推出深港通，標志著中國資本市場在法制化、市場化和國際化方向上又邁出了一步，具有多方面的積極意義。”總理說。

李克強指出，啟動深港通有利于投資者更好共享xxx與經濟發展，深化xxx與金融合作，鞏固和提升作為國際金融中心的地位，也有利于進一步發揮深港區位優勢，推動xxx與更緊密合作。

　　李克強最后強調，是當代中國最鮮明的特色。包括資本市場在內的金融業對外，是中國整體的重要組成部分，對提升我國金融業的國際競爭力和服務實體經濟的能力發揮了重要作用。

　　 方案解讀

深港通1、問：推出深港通有何積極意義？

答：2016年《工作報告》明確提出“適時啟動深港通”。深港通復制了滬港通試點取得的成功經驗，是境內交易所再度與交易所建立的連接機制。啟動深港通，是xxx與金融市場互聯互通的又一重大舉措，具有多方面積極意義。

　　一是有利于投資者更好地共享兩地經濟發展。將進一步擴大xxx與股票市場互聯互通的投資標的范圍和額度，滿足投資者多樣化的跨境投資以及風險管理需求。

　　二是有利于促進xxx資本市場和，進一步學習借鑒比較成熟的發展經驗。可吸引更多境外長期資金進入A股市場，改善A股市場投資者結構，促進經濟轉型升級。

　　三是有利于深化xxx與金融合作。將進一步發揮深港區位優勢，促進xxx與經濟、金融的有序發展。

　　四是有利于鞏固和提升作為國際金融中心的地位，有利于推動人民幣國際化。

　　2、問：深港通的主要制度安排有哪些？

深港通答：深港通主要制度安排參照滬港通，遵循兩地市場現行的交易結算法律法規和運行模式，主要有以下五方面要點：一是交易結算活動遵守交易結算發生地市場的及業務規則。上市公司繼續受上市地上市規則及其他的監管。二是中國結算、結算采取直連的跨境結算方式，相互成為對方的結算參與人。三是投資范圍限于兩地監管機構和交易所協商確定的股票。四是對跨境投資實行每日額度管理，并進行實時。兩地監管機構可根據市場情況對投資額度進行調整。五是港股通投資者僅限于機構投資者及證券賬戶、資金賬戶余額合計不低于50萬元的個人投資者。

　　3、問：深港通的標的范圍是什么？

　　答：按照“防范風險、各方認可”的原則，經各方溝通一致，深港通投資標的按照一定股票市值篩選后確定。

　　深股通的股票范圍是市值60億元人民幣及以上的深證成份指數和深證中小創新指數的成份股，以及深圳證券交易所上市的A+H股公司股票。與滬股通標的偏重大型藍籌股相比，深股通標的充分展現了深圳證券交易所新興行業集中、成長特征鮮明的市場特色。

　　深港通下的港股通的股票范圍是恒生綜合大型股指數的成份股、恒生綜合中型股指數的成份股、市值50億元港幣及以上的恒生綜合小型股指數的成份股，以及聯合交易所上市的A+H股公司股票。

　　4、問：滬港通下的港股通和深港通下的港股通標的范圍有什么不同？

　　答：滬港通下的港股通標的范圍是恒生綜合大型股指數的成份股、恒生綜合中型股指數的成份股，以及同時在聯合交易所、上海證券交易所上市的A+H股公司股票。

　　深港通下的港股通股票范圍是在現行滬港通下的港股通標的基礎上，新增恒生綜合小型股指數的成份股（選取其中市值50億元港幣及以上的股票），以及同時在聯合交易所、深圳證券交易所上市的A+H股公司股票。

　　5、問：滬港通和深港通下的港股通每日額度如何控制，是否相互調劑？

　　答：滬港通和深港通下的港股通每日額度由滬深證券交易所分別控制，即均為105億元人民幣，互不影響、也不相互調劑。

　　6、問：公募基金能否參與深港通業務？

　　答：公募基金可以參與深港通業務，相關政策比照公募基金參與滬港通的政策執行。后續，我會將在有關中明確上述安排。

　　7、問：交易型式基金（交易所買賣基金）納入互聯互通的投資標的還需具備哪些條件，何時推出？

　　答：交易型式基金（交易所買賣基金）納入互聯互通投資標的范圍涉及兩地三個交易所和有關登記結算機構的系統，需要較長的準備時間。未來，我會將根據深港通運行情況，就交易型式基金納入投資標的具體時間、條件與港方進行協商，以保障兩地市場平穩運行。

　　8、問：深港通推出還需要4個月左右準備時間，請問需要開展哪些準備工作？

　　答：我們將按照安全有序可控的原則，會同有關各方積極開展以下準備工作：一是會同有關部委，出臺深港通業務的相關規范性文件及配套措施；二是組織兩地交易所以及市場參與者，完善業務流程，做好技術準備；三是與證監會就深港通下的跨境監管和執法合作以及投資者等進行磋商，對現有的監管合作備忘錄、投資者教育等相關監管合作安排等進行補充完善；四是推動兩地交易所和結算公司簽署互聯互通的合作協議。

　　 進程加速

　　總理點題深港通為中國股市打了一劑強心針

國務院總理李克強2015年1月5日在深圳考察時表示，滬港通后應該有深港通。對此，筆者認為，如果說2014年開通的滬港通是國內資本市場的重要一步，那么，有望在2015年推出的深港通將成為A股市場國際化的加速器。

　　2015年，隨著滬港通的運行正軌，深港通、QFII和RQFII大擴容以及A股有望納入國際指數等系列舉措，都將加速A股國際化進程。

　　 反應

　　等滬港通啟動后才會研究深港通

　　財經事務及庫務局局長陳家強表示，要等滬港通啟動后才會研究深港通，但深港通會是“下一步”。另外，有關兩地基金互認，他坦言，計劃已有既定時間表，兩地監管機構已有共識，希望可以盡快推出。

　　陳家強表示，兩地市場對滬港通的反應暫難估計，他提醒投資者投資 A 股要多加小心，理解當中風險，希望多參考及多理解xxx的投資細則，也可參考投資者教育中心等機構所推出的資料。

　　宋清輝：深港通比滬港通意義更大

　　對于投資者而言，深港通的開通意味將有更多的投資標的出爐，在全球股市區域疲軟的情況下，A股的節節走高會令更多的境外投資者涌入，讓他們多一份選擇，讓深圳證券交易市場再添一份火爆。

　　滬港通若再做改變難度會非常大，深港通卻可以在滬港通的基礎上進行優化和完善，因此深港通的核心不在于“通”而在于“融”，如兩地在金融、法律等眾多方面進行全面融合。從地理上來看，深圳與的地理非常便利，兩地包括資金流、信息流、投資等都有非常緊密的聯系，可以預計深港通推出后對兩地的發展都會有非常好的促進作用，前提是如何根據實際形式來制定游戲規則。

　　首先，投資者門坎的需要進行調整，雖說較高門坎能夠投資者，但也阻礙了投資者在成熟市場中進行學習，學費多少還是需要交的；其次，港股通的標的需要進一步擴大，讓投資者有更多的選擇才能促進兩市資金的相互流通。不管如何，深港要有新的合作形式，進而創造更多的多贏而非的競爭，通過差異化的發展令市場更加繁榮。

　　需要注意的是，深市創業板的市盈率較港股市場而言相差很大，市盈率通常在50倍以上，而市場的成長股平均市盈率通常在20倍上下浮動，若創業板股票作為投資標的，在這種估值差距很大的情況下開通深港通，或會對創業板形成巨大的沖擊，因此創業板個股作為港股通標的有可能成為之舉。

　　但不管如何，此后深港通的正式啟動，將對深圳市場和港股市場產生六個方面的深遠影響：其一，深市將會在外來資金的刺激上迎來一波大行情。其二，深市可以借鑒一河之隔的股市各項完備的制度機制。其三，前海可以作為連接深港一體化的戰略平臺，深港通不排除先在前海特事特辦，先試先行。其四，在兩市資金流動差異的背景下，深市中小板、創業板或會出現一波低潮，但從長期來看，深市中小板、創業板或將迎來突破性的發展，深港一體化的“藩籬”被徹底打破。其五，港股稀缺的資產將會受益，而高估值的品種可能會有負面沖擊。其六，和深圳創業板估值相差數倍，開通可能造成資金的單向流動，給港股帶來影響。

　　宋清輝：深證100成份股或將納入深港通

經濟學家宋清輝也向大智慧通訊社表示，深港通具體推出時間，需要中央高層點頭，其預測，深港通最快今年六月推出。因為滬港通需要6個月左右的觀察期，如果滬港通順利平穩運行，深港通推出來是一件合情合理的事情。方面正與深交所[微博]就電腦系統連接等事宜溝通。其表示，深港通是滬港通的升級版主要是指滬港通若再做改變難度會非常大，深港通卻可以在滬港通的基礎上進行優化和完善。

　　對于深港通標的指數，宋清輝認為，深股通試點初期標的范圍有可能是深證100指數、深證300指數成份股，以及深港兩地均同步上市的A+H股票。

　　對于普通股民，深港通的意義

　　解讀：

　　一是有利于投資者更好地共享兩地經濟發展。將進一步擴大xxx與股票市場互聯互通的投資標的范圍和額度，滿足投資者多樣化的跨境投資以及風險管理需求。二是有利于促進xxx資本市場和，進一步學習借鑒比較成熟的發展經驗。可吸引更多境外長期資金進入A股市場，改善A股市場投資者結構，促進經濟轉型升級。三是有利于深化xxx與金融合作。將進一步發揮深港區位優勢，促進xxx與經濟、金融的有序發展。四是有利于鞏固和提升作為國際金融中心的地位，有利于推動人民幣國際化。

　　具體解讀

　　對A股市場而言，2015年下半年以來，由于一場股市異常波動的發生，包括注冊制等諸多原先計劃之中的創新都出現了實質性的推遲。而從監管部門出臺的一系列監管舉措來看，“防風險、去xxx、嚴監管”已經成為當前的主題，而深港通的正式落地，表明中國資本市場的和對外以及制度創新仍在持續進行，監管部門對于市場的風險控制仍然較有把握，從這個角度來看，深港通開通透露的訊息，要比其本身意義還更大一些。

　　深港通將向海外投資者進一步xxx股票市場，預計將提升A股對于海外投資者的吸引力，為深圳股市引入新的投資者和資金。深港通的推出有機會提升MSCI等國際主要指數納入A股的概率。

　　經濟學家宋清輝說，從整體看，深港通的意義是深遠的，A股或會走出一波大漲行情。

　　深港通和滬港通不同，滬港通標的大多數是國有企業、藍籌大盤股。雖說對外資具備很強的吸引力，但相比潛力股而言還是要弱很多。在深交所上市的企業中，有不少值得挖掘的地方。大量對A股期待已久的境外資金將通過深港通進駐那些具有發展潛力、屬于新興行業的上市公司，一些上市公司的價值也將被全世界發現，有助于活躍A股市場的中小盤個股。

　　對港股而言，中資證券業協會會長、交銀國際董事長譚岳衡表示：深港通開通后，滬、深、港三地市場“水池聯體、水管聯通、水位聯動”，水位聯動則主要表現在港股估值提升和港股交易量上升方面。“可以預見的是，在深港通開通一段時間以后，港股估值有向上15%至20%的修復區間。”

　　 重要意義

深港通

深港通的實行會有助吸引外資流入A股市場，改善A股與海外市場之間差異顯著的估值體系，進而再度提升A股市場活力。港股市場可以說是較為成熟的海外市場之一，深港通配合滬港通完全打通A股和H股通道后，更有利于引入海外機構投資者，逐漸改變以散戶為主導的市場結構、培養長期投資的。