證券學

　　證券學是一門以研究證券價值判斷、證券市場行為特點、證券市場波動邏輯與運行規律等為主要內容的綜合性新興學科。

　　 百科名片

　　人類對于證券市場波動邏輯及其演變規律的認知，是一個極具挑戰性的世界級難題，迄今為止尚沒有任何一種理論體系是令人信服的--2013年10月14日，皇家科學院在授予美國經濟學家尤金·法瑪、拉爾斯·皮特·漢森以及羅伯特·席勒該年度諾貝爾經濟學時，明確指出:幾乎沒有什么方法能準確預測未來幾天或幾周股市債市的，但也許可以通過研究對三年以上的價格進行預測。

證券學(Security Analysis and Portfolic Management)是一門以研究證券價值判斷、證券市場行為特點、證券市場波動邏輯與運行規律等為主要內容的綜合性新興學科。它是從金融學中分化出來的，所涉及的學術領域非常廣泛，包括經濟學、金融學、心理學、行為學、生物學、認知科學、應用數學等。以其理論前提假設及研究范式的不同，一般可分為傳統證券學和演化證券學，前者的代表作是《證券分析》，主要側重于企業價值研究，后者的代表作是《股市真面目》，主要側重于市場運行邏輯研究。

　　 主要內容

　　證券學的學科體系是由從不同角度研究證券市場的行為特征(包括投資與投機)、價格波動邏輯及運行規律的各分支學科綜合構成的有機體系，其重點研究內容有:證券基礎知識、證券市場概況、證券分析方法、證券交易法規、證券市場理論及其進展等。

其中，證券基礎知識主要包括證券的定義、分類和特征;證券市場概況主要包括證券市場 的結構、特征、構成要素、基本功能和發展歷史;證券分析方法主要包括基本分析、技術分析、演化分析;證券交易法規主要包括《證券法》、《證券投資基金法》，以及《公司法》、《刑法》和《反洗錢法》的部分相關內容;證券市場理論及其進展主要包括:凱恩斯選美論、隨機漫步理論、現代資產組合理論(MPT)、有效市場(EMH)、行為金融學(BF)、演化證券學(EAS)等。

　　 各種投資理論比較 凱恩斯選美論

選美論是由英國著名經濟學家約翰·梅納德·凱恩斯(John Maynard Keynes)創立的關于金融市場投資的理論。凱恩斯用 選美論來解釋股價波動的機理，認為金融投資如同選美，投資人買入自己認為最有價值的股票并非至關重要，只有正確地預測其他投資者的可能動向，才能在投機市場中穩操勝券，并以類似擊鼓傳花的游戲來形容股市投資中的風險。

　　 隨機漫步理論(RandomWalkTheory)

1959年，奧斯本(M.F.M Osborne)提出了隨機漫步理論，認為股票交易中買方與賣方同樣聰明機智，現今的股價已基本反映了供求關系;股票價格的變化類似于化學中的布朗運動，具有隨機漫步的特點，其變動徑沒有任何規律可循。因此，股價波動是不可預測的，根據技術圖表預知未來股價走勢的說法，實際上是一派胡言。

　　 現代資產組合理論(MPT)

諾貝爾

　　1952年，美國經濟學家馬可維茨(Harry M.Markowit)在他的學術論文《資產選擇:有效的多樣化》中，首次應用資產組合報酬的均值和方差這兩個數學概念，從數學上明確地定義了投資者偏好，并以數學化的方式解釋投資分散化原理，系統地闡述了資產組合和選擇問題，標志著現代資產組合理論(Modern Portfolio Theory，簡稱MPT)的開端。該理論認為，投資組合能降低非系統性風險，一個投資組合是由組成的各證券及其權重所確定，選擇不相關的證券應是構建投資組合的目標。它在傳統投資回報的基礎上xxx次提出了風險的概念，認為風險而不是回報，是整個投資過程的重心，并提出了投資組合的優化方法，馬可維茨因此而獲得了1990年諾貝爾經濟學。

　　 有效市場(EMH)

1965年，美國大學金融學教授尤金·法瑪(Eugene Fama)，發表了一篇題為《股票市場價格行為》的論文，于1970年對該理論進行了深化，并提出有效市場(Efficient Markets Hypothesis，簡稱EMH)。有效市場有一個頗受質疑的前提假設，即參與市場的投資者有足夠的，并且能夠迅速對所有市場信息作出合理反應。該理論認為，在法律健全、功能良好、透明度高、競爭充分的股票市場，一切有價值的信息已經及時、準確、充分地反映在股價走勢當中，其中包括企業當前和未來的價值，除非存在市場，否則投資者不可能通過分析以往價格獲得高于市場平均水平的超額利潤。

　　有效市場提出后，便成為證券市場研究的熱門課題，支持和反對的都很多，是目前xxx爭議的投資理論之一。盡管如此，在現代金融市場主流理論的基本框架中，該仍然占據重要地位。

　　2013年10月14日，皇家科學院宣布授予美國經濟學家尤金·法瑪、拉爾斯·皮特·漢森以及羅伯特·J·席勒該年度諾貝爾經濟學，以表彰他們在研究資產市場的發展趨勢采用了新方法。

　　皇家科學院指出，三名經濟學家為資產價值的認知奠定了基礎。幾乎沒什么方法能準確預測未來幾天或幾周股市債市的，但可以通過研究對三年以上的價格進行預測。

　　這些看起來令人驚訝且矛盾的發現，正是今年諾得主分析作出的工作，皇家科學院說。

　　值得一提的是，尤金·法瑪和羅伯特·席勒持有完全不同的學術觀點，前者認為市場是有效的，而后者則市場存在缺陷，這也從另一個側面證明，至今為止人類對資產價格波動邏輯的認知，還是相當膚淺的，與我們真正把握其內在規律的距離，仍然非常遙遠!

　　 行為金融學(BF)

·卡納曼

　　1979年，美國普林斯頓大學的心理學教授·卡納曼(Daniel Kahneman)等人發表了題為《期望理論:風險狀態下的決策分析》的文章，建立了人類風險決策過程的心理學理論，成為行為金融學發展史上的一個里程碑。

行為金融學(Behavioral Finance，簡稱BF)是金融學、心理學、人類學等有機結合的綜合理論，力圖金融市場的非行為和決策規律。該理論認為，股票價格并非只由企業的內在價值所決定，還在很大程度上受到投資者主體行為的影響，即投資者心理與行為對證券市場的價格決定及其變動具有重大影響。它是和有效市場相對應的一種學說，主要內容可分為套利和心理學兩部分。

　　由于卡納曼等人開創了展望理論(Prospect Theory)的分析范式，成為二十世紀80年代之后行為金融學的早期開拓者，皇家科學院在2002年10月宣布，授予·卡納曼等人該年度諾貝爾經濟學，以表彰其綜合運用經濟學和心理學理論，探索投資決策行為方面所做出的突出貢獻。

　　現今成型的行為金融學模型還不多，研究的重點還停留在對市場異常和認知偏差的定性描述和歷史觀察上，以及鑒別可能對金融市場行為有系統影響的行為決策屬性。

　　大致可以認為，到1980年，經典投資理論的大廈已基本完成。在此之后，世界學者所做的只是一些修補和改進工作。例如，對影響證券收益率的因素進行進一步研究，對各種市場異相進行和理論分析，將期權定價的假設進行修改等等。

　　 演化證券學(EAS)

　　2010年，中國演化分析專家吳家俊在其專著《股市真面目》及一系列研究中，創造性提出股票市場是基于人性與進化的復雜自適應系統理論體系，首次建立了演化證券學的基本框架和演化分析的理論內涵。該學說運用生命科學原理和生物進化思想，以生物學范式(Biological Paradigm)全面和系統地闡釋股市運行的內在動力機制，為解釋股市波動的各種復雜現象，構建科學合理的投資決策框架，實現可持續的高勝算博弈，提供了很好的思和方法。

　　作為一個全新的認識論和方體系，演化證券學(Evolutionary Analysis Theory of Security，簡稱EAS)摒棄證券市場行為分析中普遍流行的數學和物理學范式，突破機械論的線性思維定式和各種理想化假設，重視對生物本能和競爭與適應的研究，強調人性和市場在股市演化中的重要地位;指出股市波動在本質上是一種特殊的、復雜多變的生命運動，而不是傳統經濟學理論認為的線性的、鐘擺式的機械運動，其典型特征包括:代謝性、趨利性、適應性、可塑性、應激性、變異性、節律性等。這就是為什么股市波動既有一定規律可循，又難以被定量描述和準確預測的最根本原因。

　　比較常用的演化證券學模型，主要有如下幾種:MGS模型、BGS模型、AGS模型、PGS模型、IGS模型、VGS模型、RGS模型等。

當前，除了學科內部的縱深發展外，金融學領域的學科交叉與創新發展的趨勢非常明顯。作為證券學、生物學、等有機結合的邊緣交叉學科，演化證券學已成為證券投資界的前沿研究領域，對于股票價格形成機制及其演變規律，推動現代金融理論的多學科融合發展，都具有十分重要的理論和實踐意義。

　　以上關于證券市場運行規律的理論，基本上都是圍繞著市場波動的內在邏輯這個中心命題來的。

　　另外一些經濟學家和市場人士，則從股票交易的具體操作層面進行了技術性探索，主要包括道氏理論、波浪理論、江恩理論等。

　　 分析方法

股票投資的分析方法主要有如下三種:基本分析、技術分析、演化分析。它們之間既相互聯系，又有重要區別。

　　相互聯系之處，主要表現在投資決策的具體應用層面--技術分析要有基本分析的支持，才能避免緣木求魚，而技術分析和基本分析要納入演化分析的基本框架，才能提高其科學性、適用性、有效性和可靠性!

　　重要區別之處，主要體現在如何處理人與市場關系的哲學層面--技術分析派認為市場是對的，股價走勢已經包含了所有有用的信息，其基本是順勢而為并及時糾錯;基本分析派認為他們自己的分析是對的，市場出錯會經常發生，其基本是低價買入并長期持有;演化分析派則認為市場和投資者的對與錯，無論在時間和空間上，還是在形式和內容上，都不存在xxx、普世、恒定、統一的評判標準，而是很大程度上取決于人性弱點與市場生態的協同演化進程，其基本是一切以生物本能與進化考量為前提。

　　(1)基本分析:以傳統經濟學理論為基礎，以企業價值作為主要研究對象，通過對決定企業內在價值和影響股票價格的宏觀經濟形勢、行業發展前景、企業經營狀況等進行詳盡分析，以大概測算上市公司的長期投資價值和安全邊際，并與當前的股票價格進行比較，形成相應的投資。基本分析認為股價波動不可能被準確預測，而只能在有足夠安全邊際的情況下買入股票并長期持有。

　　(2)技術分析:以傳統證券學理論為基礎，以股票價格作為主要研究對象，以預測股價波動趨勢為主要目的，從股價變化的歷史圖表入手，對股票市場波動規律進行分析的方法總和。技術分析認為市場行為包容消化一切，股價波動可以定量分析和預測，如道氏理論、波浪理論、江恩理論等。

(3)演化分析:以演化證券學理論為基礎，以股市波動的生命運動屬性作為主要研究對象，從股市的代謝性、趨利性、適應性、可塑性、應激性、變異性和周期性等方面入手，對市場波動方向與空間進行動態研究，為股票交易決策提供機會和風險評估的方法總和。演化分析認為，除非對股市運作具有超人的洞察力，否則，任何為市場短期波動軌跡進行定量分析和預測的努力，都是極其困難的。因此，它更多聚焦于幫助投資人建立一種科學觀察和理解股市波動邏輯的全新分析框架，優先專注、準確把握市場演化的中期波動規律及其博弈策略，對市場的中期或重大波動行情做出正確判斷，以達成持續穩健獲利的目標。

　　需要強調指出的是，在現實的股票交易決策活動中，投資者面臨的主要困境在于:技術分析的有效性經常是此一時彼一時，因此其科學性和可靠性受到廣泛質疑;而基本分析的客觀性顯然是見仁見智，所以其適用性、準確性、可行性也受到嚴重挑戰!

　　 相關著作

1、《證券分析》

　　ISBN: 9787806455883

　　頁數:784

　　出版社:海南出版社

　　內容簡介:

　　一部經典，這對于1934年版的《證券分析》來說毫不過分。這本著作是華爾街的經典，也是奠定格雷厄姆聲譽的里程碑。書中xxx次闡述了尋找物美價廉的股票和債券的方法，這些方法在格雷厄姆去世后20年依然適用，被譽為股市圣經。

　　在這部被稱為投資者的《圣經》的名著中，證券分析之父本杰明·格雷厄姆進一步豐富和發展了自己先前的證券投資理論，系統地闡述了投資選股的秘訣--當價格低于內在價值時投資，并且相信市場趨勢會回升。在深刻了華爾街股市由興旺到崩潰的全過程后，本杰明·格雷厄姆號召廣大投資者反對投機所帶來的惡罪，極力主張投資者們的注意力不要放在市場行情上，而要把股票看作企業的份額，它的價格始終應和整個企業的價值相呼應。

2、《股市真面目》

　　ISBN: 978-7-5454-0375-6

　　頁數:319

　　出版社:廣東省出版集團、廣東經濟出版社

　　內容簡介:

　　《股市真面目》是世界上xxx部運用生物學原理和進化思想，深入和系統地股市運行規律和的力作。它創造性提出股票市場是基于人性與進化的復雜自適應系統理論體系，在國際上首次建立了演化證券學的基本框架和演化分析的理論內涵。

作為演化證券學的開山之作，《股市真面目》了股市運行機理的傳統理論，可稱為式的范式，其作者因此被譽為中國的證券演化分析之父。該著作研究指出，股市波動在本質上是一種非線性的、復雜多變的生命運動，而不是傳統經濟學認為的線性的、鐘擺式的機械運動;股市波動的復雜性是由其生命運動的內在屬性決定的(包括代謝性、趨利性、適應性、可塑性、應激性、變異性和周期性等)，這就是為什么股市波動既有一定規律可循，又無法被定量描述和準確預測的最根本原因。

　　《股市真面目》全面而系統地了股市運作背后的生物進化邏輯，詳盡闡釋股市中一些既簡單又復雜的問題，比如，如何真正認識和理解股市波動的本質特征?投資人與股市之間是怎樣一種關系?股市運行遵循哪些恒久不變的基本原則?股票交易中的時機、趨勢、止損、耐性等核心要素應如何科學定義和把握?投資人應該建立怎樣的思維架構以及如何制定可持續的交易策略?等等。

　　 相關文獻

　　1、經濟學諾緣何六次鐘情博弈論?新京報-2012-10-16

　　2、演化金融學對傳統金融理論范式的創新 九五論文網-2012-10-12

　　3、這就是股市真面目嗎?價值中國網，讀書評論-2011-03-26

　　4、演化金融學最新研究進展 生產力研究，學術動態綜述-2007-04-01

　　5、演化金融學的創新與展望 學習與探索，2012年07期

　　 延伸閱讀

　　1、是經濟學鼻祖，《時報》，2011年10月18日

　　2、金融生態系統與生物生態系統的內相似性研究，《國際金融研究》， 2010年02期

　　3、基于中國股市的進化金融理論與研究，《金融研究》，2007 年第10 期

　　4、從均衡演化--經濟學范式的演進，《財經問題研究》，2003年03期

　　5、諾貝爾經濟得主獲理由:為資產價值認知奠基，《新華網》，2013年10月14日

　　6、昔日股神今何在:從趙丹陽但斌到王亞偉徐翔，《股市動態分析》，2013年11月04日

　　7、《當經濟學遇上生物學和心理學》，邁克爾·舍默(Michael Shermer)著，2009年7月第1版