轉融券

　　釋義基本

融券業務就是持有股票的機構（包括基金公司、上市公司大股東、投資公司等），可以把股票通過證券公司借給投機者賣出。目前融券業務只限于券商，融券規模有限。而轉融券業務推出以后，就擴大了融券業務的規模，使證券公司通過證券金融公司這個平臺向基金、社保基金等機構投資者融券，再將券供融資融券客戶融券賣空。轉融券，擴大了融資融券標的券源，融券做空機會增加。轉融券

　　 試點信息

中國證券金融公司22日表示，轉融券業務試點的各項準備工作已基本就緒，將于2月28日正式推出，首批將有11家證券公司參與轉融券業務試點。 轉融券漫畫據了解，首批參與轉融券業務試點的包括中信、光大、廣發、國泰君安、國信、海通、華泰、申銀萬國、招商、銀河和中信建投等證券公司。這些證券公司開展融資融券業務的時間較長，技術系統運行平穩、業務方案周密可行、綜合管理能力較強、融資融券客戶基礎較好，具備開展轉融券業務先行試點的條件。

　　另據了解，試點初期，轉融券標的證券為90只股票(不包括ETF基金)，總流通市值為9.3萬億元，占全部A股流通市值的近50%。這些標的股票主要是從現有500只融資融券標的股票中選取的，流通市值較大、流動性和交易活躍度較好。其中，上海市場選取50只，占滬市A股流通市值比重為57.9%，平均每只標的股票流通市值為1588.8億元;深圳市場選取40只，占深市A股流通市值比重為26.3%，平均每只標的股票流通市值是34元。

　　滬市50只轉融券標的股一覽

　　序號 證券代碼 股票診斷 理論估值 目標價

　　1 浦發銀行(600000) 低估42.59% 17.86 15.55

　　2 武鋼股份(600005) 高估9.68% 2.5 2.89

3 華夏銀行(600015) 合理估值 10.66

　　4 民生銀行(600016) 高估40.09% 6.82 7.57

5 上港集團(600018) 低估4.89% 2.99 3.01

　　6 寶鋼股份(600019) 低估13.77% 5.72 5.96

7 中國石化(600028) 低估53.92% 15.58 13.55

　　8 南方航空(600029) 低估24.36% 4.91 5.07

9 中信證券（600030） 高估19.76% 11.5 12.86

10 招商證券（600999） 高估29.99% 9.71 12.3

11 保利地產(600048) 高估18.56% 10.24 11.39

　　12 中國聯通(600050) 低估15.02% 4.13 4.71

　　13 特變電工(600089) 低估13.13% 8.78 9.58

　　14 上海汽車(600104) 低估2.49% 16.89 18.24

15 振華重工(600320) 低估47.53% 6.38 5.78

　　16 江西銅業(600362) 低估28.91% 33.17 34.73

　　17 金地集團(600383) 低估41.70% 11.69 10.62

　　18 中金黃金(600489) 高估33.65% 11.29 15.11

　　19 貴州茅臺(600519) 低估28.71% 249.37 245.66

　　20 山東黃金(600547) 低估34.41% 53.06 51.74

　　21 天威保變(600550) 11.24

　　22 北大荒(600598) 低估29.91% 12.03 12.32

23 遼寧成大(600739) 低估42.16% 26.73 24.79

24 國電電力(600795) 高估4.66 2.56 3.39

25 海通證券(600837) 高估33.98% 8.55 10.18

　　26 長江電力(600900) 高估26.10% 5.63 6.55

27 大秦鐵(601006) 合理估值 8.18

　　28 中國神華(601088) 低估179.79% 27.78 29.75

29 中國國航(601111) 低估4.84% 5.68 6.17

30 興業銀行(601166) 高估1.62% 17.96 18.07

31 西部礦業(601168) 低估25.13% 10.14 11.42

32 銀行(601169) 高估10.42% 8.36 9.62

　　33 中國鐵建(601186) 低估9.31% 5.99 6.38

　　34 中國平安(601318) 低估7.73% 48.74 48.76

35 交通銀行(601328) 高估10.23% 4.46 5.25

　　36 中國中鐵(601390) 低估26.03% 3.99 4.03

　　37 工商銀行(601398) 低估11.32% 4.62 4.75

38 中國鋁業(601600) 低估44.14% 8.36 8.51

39 中國太保(601601) 低估5.71% 20.57 21.15

　　40 中國人壽(601628) 高估20.01 15.23 17.05

　　41 中國建筑(601668) 低估7.79% 4.02 4.15

42 上海電氣(601727) 低估39.69 6.68 6.45

　　43 中國南車(601766) 低估25.47% 6.36 6.34

　　44 中國石油(601857) 高估50.36% 5.91 7.85

45 中煤能源(601898) 低估22.13% 9.52 10.01

　　46 紫金礦業(601899) 低估6.72% 3.9 4.99

47 中國遠洋(601919) 低估24.58% 5.46 5.35

　　48 建設銀行(601939) 低估15.38% 5.41 5.63

　　49 金鉬股份(601958) 低估21.21% 14.86 15.46

50 中國銀行(601988) 低估19.29% 3.67 3.74

　　深市40只轉融券標的股一覽

　　序號 證券代碼 股票診斷 理論估值 目標價

　　1 平安銀行(000001) 17.52

　　2 萬科A(000002) 高估12.36% 9.36 9.9

　　3 招商地產(000024) 高估9.52% 24.23 23.76

4 深圳能源(000027) 高估7.74% 5.52 5.94

　　5 中集集團(000039) 低估29.91% 18.28 17.95

6 中金嶺南(000060) 低估25.73% 13.16 12.87

　　7 中興通訊(000063) 低估13.36% 10.99 13.4

　　8 華僑城A(000069) 高估11.93% 5.63 6.71

　　9 中聯重科(000157) 低估28.27% 12.67 13.11

　　10 濰柴動力(000338) 低估36.72% 38.5 40.42

11 金融街(000402) 低估6.41% 6.82 7.82

12 美的電器(000527) 低估56.73% 21.22 18.83

13 云南白藥(000538) 高估28.65% 59.13 64.85

　　14 宏源證券(000562) 27.05

15 瀘州老窖(000568) 43.84

　　16 敖東(000623) 高估9.65% 18.13 20.69

　　17 銅陵有色(000630) 低估35.56% 27.02 26.26

　　18 格力電器(000651) 高估17.11% 23.52 24.73

　　19 泰達股份(000652) 低估23.90% 4.81 4.63

20 鋼鐵(000709) 低估12.40% 2.89 3.32

21 燕京啤酒(000729) 11.62

22 西飛國際(000768) 高估5.70% 10.5 10.91

23 長江證券(000783) 高估9.33 9.01 9.85

24 鹽湖鉀肥(000792) 40.29

25 一汽轎車(000800) 低估32.74% 12.94 12.55

26 太鋼不銹(000825) 低估31.48% 5.15 5.17

27 中信國安(000839) 低估23.07% 7.81 8.49

　　28 五糧液(000858) 低估41.40% 42.02 41.96

　　29 云南銅業(000878) 低估35.20% 21.93 21.46

30 雙匯發展(000895) 高估51.79% 45.13 55.96

　　31 鞍鋼股份(000898) 低估24.95% 4.84 5.07

32 華菱鋼鐵(000932) 低估27.47% 2.99 3.06

33 神火股份(000933) 低估39.10% 12.15 12.04

34 冀中能源(000937) 低估43.79% 25.78 24.61

　　35 錫業股份(000960) 低估41.49% 34.73 32.55

36 西山煤電(000983) 低估33.84% 18.79 19.02

　　37 華蘭生物(002007) 高估8.09% 23.11 25.32

　　38 蘇寧電器(002024) 低估31.64% 9.58 9.75

39 寧波銀行(002142) 13.12

40 金風科技(002202) 低估50.80% 11.42 10.8

　　 專家解讀

　　轉融券業務試點推出，客觀上將增加融券交易的證券來源，市場擔心會放大融券賣空規模。對此，相關專家表示，轉融券只是完善市場交易機制的配套制度，尚屬于起步階段，總體來看其作用是中性的。

專家認為，此次啟動轉融券業務試點，是健全我國融資融券交易制度的又一重要舉措，其主要目的是完善機制，對于進一步提高證券市場的資源配置能力和市場效率，滿足投資者多元化的投資和風險管理的需要，強化證券市場長期投資和價值投資，以及提升證券公司收入、創新能力和風險管理能力等，均具有十分重要的意義。

　　據有關專家測算，以90只標的股票為基準，在市場中性情形下，轉融券成交量為1.24億股，成交額約為11.9億元，日均新增融券賣出交易量占目前日均融券交易額的7%左右。因此，短期而言，或許會造成市場下跌，但中長期來看，股市不會因轉融券推出而大幅下跌。

　　轉融券構筑做空利益鏈 “黑天鵝”事件將倍增

　　三類機構暫不能借出證券

2010年，融資融券與股指期貨相繼推出，A股市場贏利模式開始改變。有業內人士認為，目前股指期貨僅僅針對滬深300指數，因此股指期貨的推出充其量可稱之為做空序幕拉開，而融資融券的推出則可稱為A股“做空機制”建立。

然而業內人士同時表示，2010年～2012年，盡管A股市場從事兩融業務的券商成倍增長，且市場融資融券余額已上升至百億元規模，但融資與融券兩項業務相對失調卻是不爭的事實，這主要反映為，在此前游戲規則下，證券公司只能將自有資金或股票出借給客戶，但由于受到相關監管的，券商大規模向客戶借出資金不現實；另外，券商可提供融券標的數量極為有限，也造成融券標的緊缺。因此，之前的兩融業務仍顯得不完善。

　　2012年8月30日，轉融通業務試點，但當時考慮到市場承受能力，之前先行啟動的是轉融資試點；經過半年等待，2013年2月22日，證金公司宣布，將于2月28日啟動轉融券業務試點，試點初期，轉融券標的為90只股票（不包括ETF基金），其中滬市50只、深市40只。總流通市值為9.3萬億元，占全部A股流通市值近50%。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，按照目前轉融券業務試點規則，只有上市公司機構股東具備出借證券資格，基金公司、保險公司和上市公司國有機構股東所持有證券目前尚不能開展借出證券業務。

　　將促券商研報提示風險

　　在試點初期轉融券的90只股票中，滬市50只標的股均為上證50指數成份股，包括浦發銀行、武鋼股份、華夏銀行、中國石化、南方航空等；而深市40只標的股是深成指成份股，包括平安銀行、萬科A、招商地產、中興通訊、華僑城A等。

市場人士認為，上述90只轉融券標的基本都是滬深市場規模大、流動性好的大盤藍籌股，某券商金融工程人士告訴《每日經濟新聞》記者，在轉融券業務推出初期，上述大盤藍籌股一旦估值水平得不到市場認可，很可能被融券賣出，以此促使這些公司估值水平回歸。

　　同時，另有業內人士表示，盡管轉融券業務試點初期標的為兩市90只藍籌股，但隨著時間推移，融券涉及的個股及分布行業將更廣泛，因此A股上市公司做空機制將更突出。

值得注意的是，此前的A股市場上“黑天鵝”事件已屢有發生，影響較大者如酒鬼酒塑化劑風波、雙匯瘦肉精事件、伊利三聚氰胺事件、重慶啤酒疫苗事件等，都對相關個股股價造成重大影響，隨著轉融券標的擴大，A股市場“黑天鵝”事件數量或將現倍增。

　　前述金融工程人士告訴記者，一方面，機構投資者除了發掘公司投資價值外，一旦發現公司存在財務、治理風險，就有可能挖掘出來成為做空砝碼，同時，相關券商報告也可能將更客觀地提示風險，而不是一味唱多。