張婭

　　人物簡介

張婭，女，碩士研究生學位，。2003.7月畢業于四川師范大學文學院 漢語言文學教育專業，獲文學學碩士學位。

　　2003.7-2006.7:于 西昌學院 中文系 擔任專職教師，

　　講授《中國現當代文學》、《應用文寫作》、《影視藝術欣賞》、《大學語文》等課程。

　　2009.7畢業于四川大學 文學與新聞學院 影視文藝學專業，獲文學碩士學位。

　　2009.3---2009.6于 成都大學擔任外聘教師

目前，在四川音樂學院綿陽藝術學院戲劇影視系任教。

　　 工作介紹

　　華泰柏瑞指數投資部總監張婭

張婭:女，6年證券(基金)從業經驗，美國肯特州立大學金融工程碩士、MBA，具有多年金融從業經驗。曾在期貨華泰柏瑞指數投資部總監張婭交易所、Danzas-AEI公司、SunGard Energy和聯合證券工作，2004年加入本公司，從事投資研究和金融工程工作。2006年11月開始至今擔任華泰柏瑞(原友邦華泰)上證紅利ETF基金的基金經理。2010年10月1日起任華泰柏瑞指數投資部總監。

　　無論是客戶、同事還是記者圈，大家對張婭的評價都是專業又具有親和力的。無論何時，她都會熱情又耐心地交流自己在ETF投資管理上的與理解。雖然被同事評價為天生玩ETF的選手，她覺得自己也是在這條道上逐步摸索與前進，只是這種功課做在了課外。

　　一、ETF管理功夫在事前

　　運作管理ETF需要較高的綜合素質，時刻保持對各種可件的，對邏輯思維能力的要求也很高，但張婭似乎興趣在此。我從小到大就是邏輯思維能力比較突出，可能這也是一種習慣。

　　與大多女性不同的是，張婭是一個偏的人，對很多事物都喜歡思索其背后的原因。張婭一直認為ETF的管理人更需要與投資者交流，對ETF基金經理來說，讓市場中的投資人掌握并運用ETF獲取收益，比管理指數產品本身更為重要。這是她給自己工作的定位。

ETF的基金經理并不是市場所認為的管理誤差的單一工作，張婭介紹說，這其實只是基金經理工作的一小部分。ETF是既簡單又綜合的一項工作，說它簡單是指大家通常所說的偏離投資管理，說綜合是因為其實它從各個方面著管理人的綜合素質和能力。最初管理ETF時，自己更多關注交易過程，越到后來越發現ETF的功夫更多在事前。現在張婭的工作已經發生了變化，事前標的選擇或者說新指數產品的前期研發要占至少1/3時間，市場交易占1/3，還有1/3則花在市場培育過程中。

ETF標的選擇需要管理人具有敏銳的洞察力，提前發現能夠代表經濟和市場未來發展大趨勢的指數，將之作為ETF產品去開發管理。她認為，ETF基金的標的指數要具備三個特質:首先是優選那些具有較高市場認知度的指數;其次，在已具較高市場認知度的寬基指數資源開發完全之后，定制指數將是下一輪開發的重點。定制指數必須審慎選擇，不能單純為了開發產品而隨意定制指數，個性化指數的要義首先要符合基本經濟和投資邏輯，在為投資者帶來良好長期收益的基礎上，也要求適于指數化投資運作、具有較強的彈性及交易功能。從一定程度上來說，指數標的選擇決定了ETF基金的成敗，也成為基金經理必須花心思去仔細進行前期研究與修改的作業。

　　為了將ETF介紹給更多投資者，讓投資者用好ETF獲取收益，張婭將很多時間花在了與投資者以及同行的交流中。她的同事向記者介紹張婭時說，客戶最喜歡的事情就是和她交流ETF投資思，她能夠將看起來很復雜的投資工具以最簡單的方式介紹給投資人。

　　在管理好ETF的同時，如果能夠與投資人充分交流，促進ETF的發展與推進，也可讓基金公司的市場部門在推廣時有更好的對接點。她表示，為了使國內ETF與國際市場接軌，她還經常利用自己的留學優勢與國外同行交流探討，結合國內情況探索適合ETF發展的徑。

　　二、ETF基金經理要做有心人

在外人看來是天賦，實則是張婭花費了很多時間培養和訓練的結果。與ETF打交道四年以來，她從不懈怠，不斷思考每一個偶然事件背后的種種邏輯，時時補充自己之前建立的投資運作技術規范，以規避ETF運作風險。

時刻保持給她帶來了幾乎完美的答卷，在運作上證紅利ETF四年時間內，沒有出過一起差錯。面對這個成績，張婭依舊非常謹慎。現在沒出事也不代表就可以對日后管理掉以輕心，對我來說，工作就是盡量去規避各種可能的風險。

從客觀來看，考量ETF基金經理有兩個維度，一是業績偏離度，二是平穩運作。對于上證紅利ETF一直以來保持較小的偏離度，張婭謙虛地解釋:我們認為造成ETF存在偏離的因素有些是不可控的，例如成份股分紅:分紅后個股價格自然除權，但組合收益依舊存在等，就會產生不可避免的正偏離。當然對傳統的持有人而言，這種正偏離是他們愿意接受的;又例如由于基金法中的投資，基金不能買托管行的股票，這意味著基金經理必須尋找別的替代品種，從而也會帶來一些非主觀的偏離誤差。張婭繼續補充道:作為優秀的、嚴格要求自己的ETF基金經理，需要進一步做到的則是，盡量此類不可控偏離的穩定化，并能夠主動、及時地將上述信息傳遞給ETF的套利投資者，讓他們的套利不確定性降到盡可能低的水平，更不要使得他們因為這些原因而逐漸遠離我們的ETF。

更多的在于技術細節的處理，張婭認為這需要基金經理多留心，在管理中不斷進行系統化思考與補充。當年進入華泰柏瑞管理上證紅利ETF時，她并無很多實戰經驗，在接到任務的半年里，她做的最多的是盡量思考日后管理中可能遇到的種種情況，寫出更多的技術指標和投資規范，讓之后的投資運作有規可依。

　　在自己真正運作后，遇到新問題張婭都會立即添加到技術規范中去。這需要系統性思維的習慣，如果遇到一個新問題而沒有給管理帶來問題，我們在感激這次機會的同時，會盡量把與這個問題有關的前前后后的問題全部納入規范，即便這種情況在日后的運作中未必出現。

ETF的基金經理還有一個必須的工作，俗稱籃子設置。這個看起來簡單的編花籃實則也是多重因素的綜合結果，籃子設置的合理與便捷程度體現了基金經理從持有人利益出發的細心。例如在2007年牛市中，大面積個股漲停，一些股票盤中買不到，張婭便將紅利ETF默認的現金替代(用一籃子股票申購)改為允許現金替代。稍稍改一下，這樣至少打開了成分股漲停時投資者的申購通道，既不損害持有人的利益，也滿足了套利者的投資需求。

　　三、借用ETF把握輪動機會

張婭認為，傳統的普通投資者和機構投資者、參與股指期貨的期現投資者，以及未來可能基于ETF和其他更多復雜金融工具的對沖交易者是影響ETF的終端客戶，這三類投資人決定了ETF的終極市場生命力。ETF作為一種重要的投資交易工具，不僅為投資者提供了長期配置的工具，也為把握市場輪動提供了機會，現在和未來將會逐漸更多地在各類復雜的復合交易策略中發揮重要作用。

具體而言，資金量大的投資者比較適合利用ETF進行資產配置，即便是長期投資也需要把握投資時機以及配置方向，這是決定投資成敗的關鍵。長期投資一是選擇未來產業政策和經濟發展方向的指數，二也需要考慮介入時點。張婭分析到，簡單的來看，在一個不高的通脹下介入比較安全，至于通脹的高低如何判別，則根據不同的經濟發展結構模式來決定。

她認為，在低成本拉動的經濟中，有條件實現低通脹高增長，2%或者3%的通脹率相對較低。目前的經濟已經邁入新的產業經濟周期，這注定長期通脹中樞不會回到之前的低水平，從另一個角度來看，對通脹的度也在上升，就當前時點看，追求過去2%-3%的通脹率顯然不太現實，在考慮投資時就應對通脹有新的考慮。

從配置方向來看，雖然當前的傳統行業景氣度依然存在并將在未來相當一段時期內持續，但新興產業作為未來發展方向已經基本確定無疑。張婭認為，由于后者可以同時受益于政策的支持和業績的提升，預期資本市場的表現有望更強。對于在市場的偏愛之下，部分個股的過高估值問題，張婭認為，優質公司每年都會有可以預期甚至超出預期的業績增長，因此高于傳統行業的估值也在合理范圍，例如上證中小盤指數當前的靜態市盈率僅30倍，如果把其視為一只未來3、5年內預期有一定成長的成長股來看，30倍的估值水平是可以接受的。

張婭根據自己多年經驗，總結出利用ETF把握市值規模指數輪動的方式。以市值規模輪動(也就是俗稱的大盤和中小盤指數之間的輪動)而言，在當前時點上往前看，應該有兩種模式:一是短期輪動機會，傳統行業在市場預期貨幣政策松或不再進一步收緊時，會出現階段性估值修復的市場機會，但由于此類行情發展較快、持續時間較短，因此較難把握，張婭并不大多數投資者介入參與，除非個人在此方面有極強的預判和左側交易能力;其次是中期輪動機會，她投資者依據產業周期發展的脈絡，根據經濟周期的不同階段來力爭把握大盤和中小盤的持續輪動機會。通常而言，在新產業周期的早中期，中小盤可能更具吸引力，隨著新經濟產業從無到有地不斷成長，優秀的中小企業會逐步成長為大企業，并進入強者恒強的階段，在一個新產業周期的中后期中，往往可能發現市值規模偏大的指數表現又轉而變強。

至于如何在目前經濟前提下把握行業輪動，張婭認為目前傳統周期性行業景氣依舊存在，新興經濟短期并不會很快取代傳統周期性行業，但它們更多是基于合理業績增長的單輪驅動，而新興行業由于有著國家政策的推動優勢，其二級市場表現將可能有更多的機會享受估值(產業政策支持)和業績的雙驅動。

張婭補充到:我們認為最為確定和最早體現增長的可能將是那些已經具有一定經營、技術或市場優勢、初具規模和龍頭風范的公司，這些公司涉及的新增長領域也將更多的來自于傳統產業的升級，投資者有望以更小的公司風險、更確定的增長，力爭獲得產業升級和轉型給予資本市場的投資回報。