金融戰

　　經過 兵臨城下將至壕邊

　　港幣實行聯系匯率制，聯系匯率制有自動調節機制，不易攻破。但港幣利率容易急升，而利率急升將影響股市大幅下跌。這樣，只要事先在股市及期市沽空，然后再大量向銀行借貸港幣，使港幣利率急升，促使恒生指數暴跌，便可象在其他市場一樣獲得投機暴利。

對沖基金在對金融市場進行沖擊時，往往受制于金融監管部門的傳統作法---提高短期xxx利率。而事實已經證明，在前3次沖擊(1997年10月、1998年1月、1998年6月)中，金融管理局的措施便是提高短期xxx利率，金融管理局任志剛也因此被戲稱為任一招。

利率的上升會提高投機的成本。在這次炒家沖擊金融市場時，與以往xxx的不同點就是，炒家沒有進行即期拆借活動，而是預先屯集了大量的港元。這些港元來自多方面，但一個很重要的來源是一些國際金融機構1998年上半年在發行的一年至兩年期的港元債券，總金額約為300億美元，年利息為11%。這些國際金融機構將這些港元掉期為美元，而借入港元的主要是一些對沖基金。這些港元成為對沖基金金融市場的低成本籌碼，使投機者具備了在匯市進行套利的有利條件。而對沖基金又在外匯市場上買入大量的遠期美元以平衡風險。據說索羅斯旗下的基金就持有總金額約400億美元的買入合約，到期日為1999年2月。

　　 聲東擊西興風作浪

　　自1997年10月以來，國際炒家4次在股、匯、期三市上下手，前3次均獲暴利。1998年7月底至8月初，國際炒家再次通過對沖基金接連不斷地狙擊港幣，以期推高拆息和利率。很明顯，他們對港幣進行的只是表面的進攻，股市和期市才是真正的主攻目標。聲東擊西是索羅斯等國際投機者投機活動的一貫手段，并多次成功。

　　1998年6、7月，當恒生指數攀升至8000點高位的時候，對沖基金大舉沽空恒指，建立了大量的恒指空倉頭寸。對沖基金之所以建立恒指空倉，是因為它們預計港股在受到沖擊后恒生指數必然會大幅下跌。而恒指期貨合約的價格是每點50港元，也就是說，若建的是空倉，恒生指數每下跌一個點，就可以給做空者帶來50港元的利潤。

　　眾所周知，1997年7月1日，回歸祖國。這是中華民族歷史上的大事，了的新時代。但是，對國際炒家而言，這正好為他們興風作浪提供了機會。的未來何去何從，的經濟、社會會發生什么變故等一系列問題，不僅令局外人生疑，人也是心中沒譜。而恒生指數代表金融市場，乃至整個經濟、前景，就是經濟的晴雨表。只要能恒生指數，就能打擊人們對經濟的信心。在這種情況下，恒生指數大幅下挫，很可能引起廣大投資者盲目恐慌，從而到達坐收漁翁之利的目的。

　　 惑眾渾水摸魚

國際投機者在證券市場上大手筆沽空股票和期指，大幅恒生指數，使恒生指數從1萬點大幅度跌至8000點，并直指6000點。在山雨欲來的時候，證券市場利空消息滿天飛。1998年8月初，投機者大肆人民幣將貶值10%，其中，上海、廣州等地的人民幣黑市交易中曾跌到了1美元兌換9.5人民幣左右。投機者人民幣將貶值的，是想借此來影響人們對港幣的信心。除此之外，投機者還大肆xxx銀行不穩定等，其目的仍是為了其狙擊港元創造心理條件，其手段真可謂無所不用。

有一家海外基金甚至開出了1998年8月12日聯系匯率脫鉤的期權。炒家們趁機大肆，港幣即將與美元脫鉤，貶值40%，恒指將跌至4000點。其目的無非是，制造混亂狀態，然后趁機渾水摸魚。8月13日，恒生指數一度下跌300點，跌穿6600點關口。

　　在壓低恒生指數的同時，國際炒家在恒指期貨市場積累大量淡倉。恒生指數每跌1點，每張淡倉合約即可賺50港幣。而在8月14日的前19個交易日，恒生指數就下跌2000多點，每張合約可賺10多萬港幣，收益之高令人!

　　 洞察其奸迎戰

　　國際炒家在泰國、馬來西亞的，給這些國家的經濟造成了性打擊，可謂來者不善。所以，在分析、研究亞洲其他市場形勢后，為了維持金融市場的穩定，決定調巨資迎戰這些瘋狂的國際炒家。

　　這是一場以、智慧和魄力為武器的你死我活的金融大戰。無論是挑戰者，還是應戰者，都深知其成敗所蘊含的利益與風險。

如前所述，早在1998年7、8月間，投機者就大肆人民幣將大幅貶值，以致上海、廣州等地的人民幣黑市交易曾跌到了1美元兌換9.5元人民幣的水平。投機者人民幣將貶值的是聲東擊西的招數，旨在借此影響人們對港幣的信心。除此之外，投機者還大肆xxx銀行不穩定等，目的仍是為狙擊港元創造條件。除了惑眾外，有一家海外基金甚至開出了1998年8月12日聯系匯率脫鉤的期權。

　　 出其不意首戰告捷

1998年8月5日，炒家們一天之內拋售200多億港元。金融管理局一反過去被動做法，運用財政儲備如數吸納，將匯市穩定在1美元兌換7.75港元的水平上，銀行同業市場拆借利息也僅略有上升。

　　1998年8月6日，炒家又拋售了200多億港元，金融管理局再出新招---不僅照單全收，而且將所吸納的港元存入銀行體系---從而起到了穩定銀行同業拆借利息的作用，防止了因為拆息率一旦提高，股市下跌在所難免。

　　8月7日，因已公布中期業績的一些藍籌股業績不佳，導致股市大幅下跌，令恒生指數全日下跌212點，跌幅為3%。在此后的7日至13日這幾個交易日中，繼續采用吸納港元的辦法，以穩定同業拆息并進而達到穩定股市的目的。但由于炒家在股票市場上大肆做空，恒生指數最終還是跌到了6600點附近的低位。

8月13日，恒指被到了6660點后，組織港資、xxx資金入市，與對手針對8月股指期貨合約的爭奪戰。投機炒家要指數以配合做空期指，則要守住指數，投機者事先高位沽空的合約無法于8月底之前如數套現。入市后大量買入國際炒家拋空的8月股指期貨合約，將期指由入市前的6610點推高到24日的7820點，高于投資炒家7500點的平均建倉價位，取得初步勝利。當日收市后，宣布已外匯基金干預股市與期市。

8月14日，正式參與股市和期市交易。為了港元，攜巨額外匯基金進入股票市場和期貨市場，與炒家進行直接對抗。向的中銀、獲多利、和升等多家證券行，大手吸納恒生指數藍籌股，表示不惜成本，務求將8月期指抬高600點。一反以往積極不干預政策，給投機者造成了始料不及的沉重打擊。

　　代行中央銀行職權的金融管理局，直接入市干預期貨股票市場，這在全球型資本市場上尚屬首次。宣布已外匯基金干預股市與期市，令市場為之一驚。

　　接著，投機炒家如簧之舌，在全球范圍內了一場的大戰。與此同時，炒家們并不愿意俯首稱臣，他們又一次玩起了聲東擊西的鬼把戲---于8月16日俄羅斯宣布放棄盧布的行動，造成8月17日美歐股市全面大跌，以期圍魏救趙沖擊恒生指數。然而，使他們大失所望的是，8月18日恒生指數有驚無險，在收市時只微跌13點。

　　 攻城略地乘勝追擊

　　初戰得手，并不意味對手會棄城投降，因為離期指合約的交割還有時日，明白惡戰還在后頭。果然，從8月25日開始直至28日，雙方了轉倉戰，的目的是國際炒家為投機付出高額代價。

8月27日和28日，投機炒家在股票現貨市場傾巢出動，將指數打下去。在股市死守的同時，經過幾天驚心動魄的大戰，在期貨市場上將8月合約價格推高到7990點，結算價為7851點，比入市前高1200點。8月27日、28日，將所有賣單照單全收，結果27日交易金額達200億港幣，28日交易金額達790億港幣，創下市場最高交易紀錄。

但投機炒家并不善罷甘休，他們認為已經投入了約1000億港元巨資，資金壓力與壓力使其不可能長期支撐下去，因而決定將賣空的股指期貨合約由8月轉倉至9月，想與打持久戰。從8月25日開始，投機炒家在8月合約平倉的同時，大量賣空9月合約。與此同時，在8月合約平倉獲利的基礎上乘勝追擊，使9月合約的價格比8月合約的結算價高出650點。

　　這樣，投機炒家每轉倉一張合約要付出3萬多港幣的代價。投資炒家在8月合約的爭奪中，完全敗走麥城。

　　決戰8·28

　　1998年8月28日，是恒生指數期貨8月合約的結算日，也是打擊以對沖基金為主體的國際游資操控金融市場的第10個交易日。

　　雙方經過前幾個交易日的激烈搏殺后，迎來了首次決戰。

　　上午10點整開市后僅5分鐘，股市的成交額就超過了39億港元。半小時后，成交金額就突破了100億港元，到上午收市時，成交額已經達到400億港元之巨，接近1997年8月29日創下的460億港元日成交量歷史最高紀錄。

　　下午開市后，拋售有增無減，成交量一攀升，但恒指和期指始終維持在7800點以上。隨著下午4點整的鐘聲響起，顯示屏上不斷跳動的恒指、期指、成交金額最終分別鎖定在7829點、7851點、790億上。

1998年8月28日，對于眾多國際炒家來說，是一個心痛的日子。這是自1998年8月14日入市干預以來的最，也是針對炒家們的匯市、股市、期市的主體性投機策略，以其人之道，還治其人之身所取得的重大勝利。將恒生指數從8月13日收盤的6660點推高到28日的7829點報收，并炒家們在高價位結算交割8月份股指期貨。在此之前，炒家們下注了大量8月份期指空倉。這樣一來，即使它們轉倉，成本亦很高，一旦平倉，則巨額虧損不可避免。

　　 乘勝追擊大獲全勝

　　8·28之戰，取得了決定性勝利。但是，對國際炒家來說，期指轉倉是可行性選擇，更可能成為他們的救命稻草。因此，對特區來說，8·28之戰也只能算是階段性勝利。決定，在9月份繼續推高股指期貨價格，投機資本虧損離場。

9月7日，金融管理局頒布了外匯、證券交易和結算的新，使炒家的投機大受。當日恒生指數飆升588點，以8076點報收。加上日元升值、東南亞金融市場趨穩等一系列因素，使投機炒家的資金、換匯成本大幅上升，不得不敗退離場:9月8日，9月合約價格升到8220點。8月底轉倉的期指合約要平倉退場，每張合約又要虧損4萬港幣。至此，國際炒家見大勢已去，紛紛丟盔棄甲，落荒而逃。

　　自入市以來，了100多億美元，消耗了外匯基金約13%，金額xxx超過了1993年英鎊戰中，英國77億美元與國際投機者對壘的規模，堪稱一場不見硝煙的xxx。

　　 評價

對金融戰的評價主要是圍繞兩個層面，其一是對的聯系匯率制度本身的評價;其二是對向來奉行積極不干預政策的大舉入市行動的評價。

由于經濟體系的獨特性，為了穩定的經濟與金融市場，實行的是聯系匯率制度，即以7.8港元兌換1美元的比例盯住美元的制度。對于這種匯率制度，業界一直存有爭議。反對者認為，由于無法與美國經濟發展的完全同步性，美元與港元的固定比率始終存在一個投機的空間，在投機者長期下，這種制度的在所難免。而贊成者認為，的聯系匯率制度始建于1983年。當時由于中英問題談判受阻，引發市場出現大量拋售港元、收購美元的現象，出于港元匯率，港人對未來信心而建立。歷史也證明，在聯系匯率制度下，經濟有了很大的發展，而且更重要的是，有實行聯系匯率制度的條件:一貫奉行謹慎財政政策;有著龐大外匯儲備;經濟體系靈活，能夠應對適度的經濟波動;金融體制穩定，監管審慎以及有xxx蓬勃發展的經濟后盾的強力支持等等。

另一種觀點認為聯系匯率制度本身是好的，但是金融管理局將它用錯了，因為聯系匯率制度是一種現鈔發行制度，但金融管理局的做法是使外匯市場上同樣要維持1美元兌7.8港元的水平，而且只許港元匯率高于該下限，即只允許港元匯率單邊浮動，這實際上是，使所有的匯率風險都由金管局自身承擔。

　　對于入市干預，反對者認為，干預可能令長線投資者遠離，打擊長線投資者來港投資;此舉經濟形象，會其金融中心地位。

　　而支持者認為，向來經濟，經濟是的基石。但是遭人操控的經濟不是經濟，入市旨在打破這種，入市干預完全正確。入市干預，其積極意義遠遠勝過其負面影響。

　　 思考

　　題外的話

　　在過去的幾年中，大多數的經濟理論認為全球一體化是經濟發展的大趨勢，發展中國家應積極地向國際靠攏。但是，一系列危機的爆發，讓人們不得不再度考慮化這個問題，尤其是當一國的經濟金融安全受到和時，是不是還應繼續奉行化?

　　歷史經驗表明，國際游資的大規模，已經嚴重過一些國家的經濟安全。在這種情況下，還一味地高舉大旗，無異于與虎謀皮。這一點對于尚未完全，但正在更加的我國國內經濟而言，也頗有借鑒與指導意義。