小麥期貨

　　概況

硬冬白小麥:種皮為白色或黃白色的麥粒不低于90%，角質率不低于70%的冬小麥。

　　優質強筋小麥:面筋數量較高，筋力較強，品質優良具有專門加工用途的小麥。

按照國標，優質小麥分為兩類，即優質強筋小麥和優質弱筋小麥。

　　 用途 硬冬白小麥用途

由于國標沒有內在品質，所以硬冬白小麥期貨交割的貨物比較雜，既有內在品質較高的品種，也有較低的品種，因此用途不一。在沒有強筋小麥期貨時，硬冬白小麥期貨交割標準的用途比較廣;但有了強筋小麥期貨后，硬冬白小麥中能夠達到強筋小麥標準的，就專門用做面包、餃子、拉面等，這樣強筋小麥的大部分就從硬麥中分離出來。從期貨交割的標準來說，硬冬白小麥一般穩定時間在8分鐘以下(不排除有8分鐘以上)。因此，達不到強麥標準的硬麥大部分用做饅頭、面條、餃子等。

　　 優質強筋小麥用途

優質強筋小麥主要用于加工制作面包、拉面和餃子等要求面粉筋力很強的食品。其中面包全部用優質強筋小麥，對小麥品質要求最高。為了提高面包粉質量，國內一些專用粉廠還經常在國產優質強筋小麥中添加進口高筋小麥。加工餃子粉，也要優質強筋小麥混配，提高面粉質量，增加食品的口感。另外，對于一些質量較差的小麥，添加優質強筋小麥，改善內部品質，加工饅頭和其它面食。如東北地區用優質強筋小麥與春麥搭配，改善春小麥粉的質量。

　　 國家優質強筋小麥標準與普通小麥標準相比

　　主要增加了以下指標:小麥粗蛋白、濕面筋、面團穩定時間、降落數值和烘焙評分，這些指標主要是衡量小麥面筋值的含量及質量，小麥蛋白質含量，發酵品質(降落數值)和加工面包食品的質量。

　　 標準合約

硬冬白小麥期貨合約

　　交易單位 10噸/手

報價單位元(人民幣)/噸

　　最小變動價位 1元/噸

每日價格xxx波動不超過上一交易日結算價格的±3%

合約交割月份1、3、5、7、9、11月

　　交易時間 每周一至五上午9:00-11:30 下午1:30-3:00

最后交易日合約交割月份的倒數第七個交易日

交割日期合約交割月份的xxx個交易日至最后交易日

交割品級標準品:二等硬冬白小麥符合GB 1351-1999替代品及升貼水見《鄭州商品交易所交割細則》

交割地點交易所指定交割倉庫

　　交易金比例 合約價值的5%

交易手續費2元/手(含風險準備金)

交割方式實物交割

　　交易代碼 WT

　　上市交易所 鄭州商品交易所

(二)優質強筋小麥期貨合約

　　交易單位 20噸/手

　　報價單位 元(人民幣)/噸

　　最小變動價位 1元/噸

每日價格xxx波動:上一個交易日結算價±4%及《鄭州商品交易所期貨交易風險控制管理辦法》相關

　　最低交易金:合約價值的5%

合約交割月份1、3、5、7、9、11

　　交易時間 每周一至五上午9:00-11:30 下午1:30-3:00

　　最后交易日 : 合約交割月份的第10個交易日

　　最后交割日 : 合約交割月份的第12個交易日

交割品級標準交割品:符合《中華人民國國家標準 小麥》(GB 1351-2008)的三等及以上小麥，且穩定時間、濕面筋等指標符合《鄭州商品交易所期貨交割細則》要求

　　交割地點 交易所指定交割倉庫

交易金合約價值的5%

　　交割方式 實物交割

　　交易代碼 WH

　　上市交易所 鄭州商品交易所

　　 變動因素 合約定位

　　1、硬冬白小麥期貨定位

鄭州商品交易所硬冬白小麥期貨合約的交割標準品是國標(GB1351-1999)二等硬冬白小麥。小麥按國標分九個種類，硬冬白小麥是其中的一類。

　　2、優質強筋小麥期貨定位

　　優質強筋小麥期貨的一等品可以與小麥接軌(說明:中國每批小麥內在品質的一致性不如進口麥)，二等稍差一點。美麥的質量總體上不如加麥。

　　 合約交割標準

硬冬白小麥和優質強筋小麥兩個合約的交割標準不同(詳見本資料第二部分)，合約交割標準的每一項都很重要，它直接影響倉單數量。

　　1、硬冬白小麥期貨合約交割標準

硬冬白小麥執行的是國家標準，其質量指標中除容重、水分由儀器檢驗外，其余指標由人工檢驗，操作較方便，交割倉庫檢驗人員經專業訓練后可以掌握檢驗技術，所以入庫前經倉庫預檢或入庫時倉庫抽檢合格，碼垛后一般不會出現質量問題。

2、優質強筋小麥期貨合約交割標準

　　優質強筋小麥執行的是企業標準(高于GB1351-1999國家標準)，在制定標準時參考了國家推薦標準(GB/T 17892-1999)，更重要的是貼近現貨市場的發展和面粉加工企業的要求。

特別說明:在兩個合約的運行中，發現強麥倉單品種大部分與硬麥品種是重疊的。表現在價格上，收購時二者大多是一個價，但銷售環節是兩個價，而且價差有擴大的趨勢。之所以如此，是因為二者都是優良品種種出的小麥，即現貨意義上的優質小麥。在每年6月份收獲后(冬小麥)至8月底收購期間，小麥后熟期還沒有過，內在品質還不穩定，加之檢驗成本高，所以收購方無法確定內在品質，也就無法給農民一個高價。但過了后熟期，品質穩定了，內在品質高的，就可以賣一個好價。隨著期貨市場的發展，達到強麥標準、硬麥標準和達不到硬麥標準的，會形成不同檔次的價格。達到不同的標準，與種子、田間管理、當地的土壤情況和氣候都有關系。有了期貨價格信號后，當地糧食部門會因地制宜引導農民調整小麥品種結構。一旦小麥品質提高了，農民的期貨價格意識提高了，收益自然提高。

　　 產量、流通量及標的物量

1、硬冬白小麥產量、流通量及標的物量

中國的小麥產量很大，占世界小麥產量的四分之一，但由于是農業大國，農民的口糧存量也是很大的，真正的流通量并不常大，硬冬白小麥的流通量和合格量也是有限的。以下是國家糧油信息中心以2003年產量為準所做的測算，供參考。

　　2、優質強筋小麥產量、流通量及標的物量

　　近幾年，在我國小麥總種植面積和總產量呈明顯下降趨勢的同時，我國優質小麥的種植面積增長很快，2000年(即1999年冬小麥和2000年春小麥，以下同)比1999年增長98%，2001年比2000年增長22.6%。2001年種植面積391萬公頃，2002年種植面積達到535萬公頃，產量2105萬噸。2003年估計達到2630萬噸。

　　 需求量

　　1、硬冬白小麥需求量

全國硬冬白小麥產量約2900萬噸，硬冬白小麥中達到中筋小麥標準的是需求量xxx的，年消費量大約在2500萬噸左右。

　　2、優質強筋小麥需求量

優質小麥需求量呈剛性增長，2000年食品加工小麥需求總量為1800萬噸，比1999年增加80萬噸，占當年小麥需求總量的15.7%。據估算，2002年全國加工面包一年需要高強筋小麥360萬噸，加工餃子粉和方便面配麥需用強筋小麥1150萬噸，加工餅干和糕點需用弱筋小麥600萬噸，三項共計2110萬噸，此外還有其它各種用途的專用粉末計算在內。

　　 天氣與質量

天氣對農產品價格的影響非常大，美國的期貨投資家們除了關注農業部的供需報告外，最熱衷的莫過于天氣因素了。我國冬小麥種植時間為10月上旬(寒露后)至下旬，小麥生育期為230天，收獲期在5月下旬至6月初。冬小麥生長期大約在8個月左右;春小麥播種期為3月底(4月初)，收獲期為8月底(9月初)。在此期間氣候因素、生長情況、收獲進度都會影響小麥產量，進而影響小麥價格。因此，可以說天氣決定產量，天氣決定價格。

　　相對于硬冬白小麥來說，優質強筋小麥的品質受氣候影響更大。優質強筋小麥品質在不同區域和年度間差異主要是氣候條件不同引起，從而影響達標產量。

　　 庫存

　　我國小麥庫存比較龐大，最高時達到1億多噸。近幾年由于小麥連續減產，生產與消費出現缺口，庫存量消耗比較大，有較大幅度的下降。

　　國產優質強筋小麥年度庫存量較少，90年代中期進口的國儲小麥(加麥和美麥等)相對較多，且以優質強筋小麥為主。由于存放時間較長，陳化和質量下降，國儲進口小麥價格也較低，價格具有一定的競爭力。從近年情況來看，國家每年拋售的國儲進口小麥對我國優質強筋小麥價格影響較大。

期末庫存量是分析期貨價格變化趨勢最重要的數據之一。如果當年年底存貨增加，則表示當年商品供應量大于需求量，期貨價格就可能會下跌;反之，則上升。影響需求的因素還有消費者的購買力、消費者偏好、代用品的供求、人口變動、商品結構變化及其它非價格因素等。從季節因素來說，優質強筋小麥季節性價格波動有一定規律性。每年的雙節和季節末是價格較高時期。

　　 國家政策

　　我國糧食政策的變化對小麥價格具有潛在的影響。

隨著小麥價格市場化程度和國際化程度提高，小麥價格主要由市場調節，政策對小麥價格的影響越來越小。影響優質小麥價格的因素主要體現在國家對進口小麥儲備的增減或拋售方面。

　　 消費與季節

鄭州小麥期貨是目前交易的農產品期貨中xxx的品種，其價格走勢有很強的規律性，一般來說，小麥的長期走勢(三至五年)由宏觀經濟形勢及糧食總供求關系決定;中期走勢(一至兩年)主要受年度產量預期、庫存量變化以及相關農業政策、進出口政策的影響;短期走勢(三至五個月)受季節性波動周期的影響比較大。

小麥價格表現出明顯的季節性波動規律。一般的，每年冬麥上市后的七月份為小麥的供應旺季，價格最低。從九月份開始，小麥消費進入旺季，現貨價格穩步上升，春節左右，小麥消費進入高峰期，小麥價格也抵至年內高點。春節過后價格逐步回落，在四五月份青黃不接時，價格會略有反彈，隨后一直回落到六七月份的低價區，如此循環往復。當然，受其它因素影響，這一規律也會有所變化，比如近年4、5月份小麥產區常常進行陳化糧、庫存小麥的拍賣，制約了這一期間小麥價格的回升。

　　 進出口

、美國和是世界小麥主要生產國，其產量分別為2600萬噸、6000萬噸、2100萬噸，這些國家硬紅冬和硬紅春小麥產量對世界小麥價格包括我國優質強筋小麥價格影響很大。目前，我國優質強筋小麥的實際進口量往往會因或經濟的原因而發生變化。90年代中期以前，我國一直是國際上重要的小麥進口大國，平均年進口量保持在1000萬噸以上。1996年以來，我國小麥連續幾年獲得好收成，生產能力逐步提高，小麥進口數量逐年減少。加入WTO后，小麥進口會逐步增加，但是，這并不意味著外國小麥就會大量涌入國內市場。一方面，全球小麥正常貿易量約為1億噸，如果我國大量進口小麥，勢必會影響國際市場價格;另一方面，如果因為大量進口小麥而造成國內小麥市場價格大幅度下降，國家完全有可能進行必要的行政干預。另外，隨著加入WTO以后小麥的貿易程度的不斷提高，國內優質小麥價格將和國際市場接軌，價格變動方向將和國際市場價格趨于一致。因此，把握優質強筋小麥價格走勢，需要及時了解和掌握世界小麥生產情況、價格水平、進口政策和進口量的變化等。

　　 外盤

　　優質強筋麥品種一等交割品可以與國際接軌，隨著我國進出口量的增加，外盤對優質強筋麥期貨的影響會逐漸增大。

美國有三家交易所交易小麥期貨，其品種分別為:

期貨交易所(CBOT)合約標的物交割等級:二號軟紅冬麥、二號硬紅冬麥;二號褐色北部春麥以及等值的二號北部春麥。替代品的差價由交易所制訂。CBOT軟紅冬和硬紅冬麥交割品濕面筋絕大部分達不到鄭州商品交易所強筋小麥標準，替代品可以達到。

明尼阿波利斯谷物交易所(MGE)合約標的物交割等級:二號或以上北部春麥，蛋白質含量為13.5%或以上。13%蛋白質含量可以按貼水進行交割。MGE交割品可以達到鄭州商品交易所強筋小麥標準。

堪薩斯期貨交易所(KCBT)合約標的物交割等級:二號硬紅冬麥。如交割等級為二號，按合約價執行;如為一號，則升水1.5美分/蒲式耳;如為三號，則貼水3美分/蒲式耳。KCBT硬紅冬麥濕面筋絕大部分達不到30%，不符合鄭州商品交易所強筋小麥標準。

　　美國期貨市場小麥價格

美國三家交易所的期貨價格走勢比較一致，大家可以參考MGE期貨價格，也可以參考CBOT期貨價格。

　　 現貨價格

　　現貨中報價較多，有普通小麥報價、優質小麥報價、不同地區和不同品種的優質小麥報價等，一定要注意區分，以便正確參考現貨價格。

　　 機構投資者的參與

在期貨市場中，機構投資者的投資方向會對價格行情產生較大的影響，小麥市場也同樣存在，投資者在進行小麥期貨交易過程中，同樣應該注意機構投資者的方向。因為機構投資者往往會長時間、大單量參與某一個品種，而且他們往往關注所參與品種的中、長期趨勢，投資者在分析價格走勢時應予注意。

　　 經濟狀況

　　美聯儲將繼續延續QE3，維持利率0-0.25%不變，保持利率在異常低位至少到2015年中。美國商務部最新發布的數據顯示,今年一季度實際P同比增長2%,二季度實際同比增長1.3%,三季度實際同比增長2.7%。美國勞工部公布的數據顯示，美國9月CPI同比上升2.0%,10月CPI同比上升2.2%。美國經濟緩慢增長，通脹水平仍然較低，因此美聯儲繼續維持當前貨幣政策的可能性較大。

歐元區自2011年1季度以來P增速一直在下滑，今年第二季度更是負增長，消費者物價指數也回落到較低水平，9月、10月和11月消費者物價指數分別同比上漲2.6%、2.5%、2.2%，歐洲央行行長德拉吉9月6日宣布將實施名為貨幣直接交易的債券購買計劃。此舉起到了提振信心的作用，盡管迄今為止尚未具體操作。歐洲經濟有趨于穩定跡象,歐元區11月經濟景氣指數回升,消費者信心指數上月反彈后回落。通脹有限，歐元區預計繼續保持寬松貨幣政策。

　　美國、歐洲、日本等經濟體相繼推出了進一步寬松的貨幣政策，其它經濟體也都不同程度采取寬松貨幣政策。中國加緊穩增長，繼10月PMI數據回到榮枯線之上，11月為50.6%，比上月上升0.4個百分點。中國經濟增速有望在第四季度企穩回升。隨著量化寬松貨幣政策的持續發酵、經濟增長改善，對小麥價格將構成支持。