套期保值

套期保值

 1、買入套期保值：（又稱多頭套期保值）是在期貨市場購入期貨，用期貨市場多頭保證現貨市場的空頭，以規避價格上漲的風險
。

套期保值

【例】：某小麥加工廠3月份計劃兩個月后購進 100 噸小麥，當時的現貨價為每噸 1560元，5月份期貨價為每噸 1600元。該廠擔心價格上漲，于是買入 100 噸小麥期貨。到了5月份，現貨價下跌至每噸1530元，而期貨價為每噸 1630元。該廠于是買入現貨，每噸虧損 30元；同時賣出期貨，每噸盈利 30元。兩個市場的盈虧相抵，有效地鎖定了成本。

2、賣出套期保值：（又稱空頭套期保值）是在期貨市場中出售期貨，用期貨市場空頭保證現貨市場的多頭，以規避價格下跌的風險。

【例】：5月份白糖生產廠與飲料廠簽訂 8月份銷售 100噸白糖的銷售合同，價格按市價計算，8月份期貨價為每噸 4620元。糖廠擔心價格下跌，于是賣出 100噸白糖期貨。8月份時，現貨價跌至每噸4000 元。該公司賣出現貨，每噸虧損820元；又按每噸3780元價格買進 100 噸的期貨，每噸盈利820元。兩個市場的盈虧相抵，有效地防止了白糖價格下跌的風險。

套期保值

1、生產者的賣期保值

不論是向市場提供農副產品的農民，還是向市場提供銅、錫、鉛、石油" href="index.php?doc-innerlink-%E7%9F%B3%E6%B2%B9">石油等基礎原材料的企業，作為社會商品的供應者，為了保證其已經生產出來準備提供給市場或尚在生產過程中將來要向市場出售商品的合理的經濟利潤，以防止正式出售時價格的可能下跌而遭受損失，可采用賣期保值的交易方式來減小價格風險，即在期貨市場以賣主的身份售出數量相等的期貨作為保值手段。

2、經營者賣期保值

對于經營者來說，他所面臨的市場風險是商品收購后尚未轉售出去時，商品價格下跌，這將會使他的經營利潤減少甚至發生虧損。為回避此類市場風險，經營者可采用賣期保值方式來進行價格保險。

3、加工者的綜合套期保值

對于加工者來說，市場風險來自買和賣兩個方面。他既擔心原材料價格上漲，又擔心成品價格下跌，更怕原材料上升、成品價格下跌局面的出現。只要該加工者所需的材料及加工后的成品都可進入期貨市場進行交易，那么他就可以利用期貨市場進行綜合套期保值，即對購進的原材料進行買期保值，對其產品進行賣期保值，就可解除他的后顧之憂，鎖牢其加工利潤，從而專門進行加工生產。

套保要不發生風險偏差，必須作正向套保，同時要遵守四大原則：

套期保值

（1）、交易方向相反原則：交易方向相反原則是指先根據交易者在現貨供應市場所持頭寸的情況，相應地通過買進或賣出期貨合約來設定一個相反的頭寸，然后選擇一個適當的時機，按相反的交易方向賣出或買進相應的期貨合約予以平倉，以對沖在手合約。通過期貨交易和現貨交易互相之間的聯動和盈虧互補性沖抵市場價格變動所帶來的風險，以達到鎖定成本和利潤的目的。

（2）、商品種類相同（類）的原則：只有商品種類相同，期貨價格和現貨價格之間才有可能形成密切的相關關系，才能在價格走勢上保持大致相同的趨勢，使在兩個市場上同時采取反向買賣的行動取得應有的效果。否則，套期保值交易不僅不能達到規避價格風險的目的，反而可能會增加價格波動的風險。

（3）、商品數量相等（相當）原則：商品數量相等原則是指在做套期保值交易時，在期貨市場上所交易的商品數量必須與交易者將要在現貨市場上交易的數量相等。只有保持兩個市場上買賣商品的數量相等，才能使一個市場上的盈利額與另一個市場上的虧損額相等或最接近，從而保證兩個市場盈虧互補的有效性。

（4）、月份相同或相近原則：這是指在做套期保值交易時，所選用的期貨合約的交割月份" href="index.php?doc-innerlink-%E4%BA%A4%E5%89%B2%E6%9C%88%E4%BB%BD">交割月份xxx與交易者將來在現貨市場上交易商品的時間相同或相近。因為兩個市場出現的虧損額和贏利額受兩個上價格變動的影響，只有使兩者所選定的時間相同和相近，隨著期貨合約交割期的到來，期貨價格和現貨價格才會趨于一致。才能使期貨價格和現貨價格之間的聯系更加緊密，達到增強套期保值的效果。

在實際進行套期保值交易時，都必須同時兼顧上述四大操作原則。忽略其中任何一項都有可能影響套期保值交易的效果。

套保違反原則后，變成投機或投機比重偏大，后用上了期權" href="index.php?doc-innerlink-%E6%9C%9F%E6%9D%83">期權等綜合手段，在某些市場條件下，反而會引入很大風險，甚至發生重大虧損。這樣做套保的企業在xxx" href="index.php?doc-innerlink-%E9%93%B6%E8%A1%8C%E8%B4%B7%E6%AC%BE">銀行xxx方面就會受到很嚴格審查，另外還有操作人員違法違規操作的事情，所以，必須有企業內有效監管和節制性授權等措施。

為了更好實現套期保值目的
，企業在進行套期保值交易時，必須注意以下程序和策略。

套期保值

基差是某一特定地點某種商品的現貨價格與同種商品的某一特定期貨合約價格
間的價差。基差＝現貨價格－期貨價格。若不加說明，其中的期貨價格應是離現貨月份
近的期貨合約的價格。基差并不完全等同于持倉費
用，但基差的變化受制于持倉費用。歸根到底，持倉費用反映的是期貨價格與現貨價格之間基本關系的本質特征，基差是期貨價格與現貨價格之間實際運行變化的動態指標。雖然期貨價格與現貨價格的變動方向基本一致，但變動的幅度
往往不同。所以，基差并不是一成不變的。隨著現貨價格和期貨價格持續不斷的變動，基差時而擴大，時而縮小，最終因現貨價格和期貨價格的趨同性，基差在期貨合約的交割月趨向于零。

基差的變化對套期保值者來說至關重要，因為基差是現貨價格與期貨價格的變動幅度和變化方向不一致所引起的，所以，只要套期保值者隨時觀察基差的變化，并選擇有利的時機完成交易，就會取得較好的保值效果，甚至獲得額外收益。同時，由于基差的變動比期貨價格和現貨價格相對穩定一些，這就為套期保值交易創造了十分有利的條件。而且，基差的變化主要受制于持倉費用，一般比觀察現貨價格或期貨價格的變化情況要方便得多。所以，熟悉基差的變動對套期保值者來說是大有益處的。

套期保值的效果主要是由基差的變化決定的，從理論上說，如果交易者在進行套期保值之初和結束套期保值之時，基差沒有發生變化，結果必然是交易者在這兩個市場上盈虧相反且數量相等，由此實現規避價格風險的目的。但在實際的交易活動中，基差不可能保持不變，這就會給套期保值交易帶來不同的影響。

賣出套保實例：（該例只用于說明套期保值原理，具體操作中，應當考慮交易手續
費、持倉費、交割費用等。）7月份，大豆的現貨價格為每噸2010元，某農場對該價格比較滿意，但是大豆9月份才能出售，因此該單位擔心到時現貨價格可能下跌，從而減少收益。為了避免將來價格下跌帶來的風險，該農場決定在大連商品交易所進行大豆期貨交易。交易情況如下表所示：

時間	現貨市場	期貨市場
7月份	大豆價格2010元/噸	賣出10手9月份大豆合約：價格為2050元/噸
9月份	賣出100噸大豆：價格為1980元/噸	買入10手9月份大豆合約：價格為2020元/噸
套利結果	虧損30元/噸	盈利30元/噸
最終結果	凈獲利100*30-100*30=0元	--

得出：

xxx、完整的賣出套期保值實際上涉及兩筆期貨交易。xxx筆為賣出期貨合約，第二筆為在現貨市場賣出現貨的同時，在期貨市場買進原先持有的部位。

第二、因為在期貨市場上的交易順序是先賣后買，所以該例是一個賣出套期保值。

第三、通過這一套期保值交易，雖然現貨市場價格出現了對該農場不利的變動，價格下跌了30元/噸，因而少收入了3000元；但是在期貨市場上的交易盈利了3000元，從而消除了價格不利變動的影響。

套期保值

從該例可以得出：

xxx、完整的買入套期保值同樣涉及兩筆期貨交易。xxx筆為買入期貨合約，第二筆為在現貨市場買入現貨的同時，在期貨市場上賣出對沖原先持有的頭寸。

第二、因為在期貨市場上的交易順序是先買后賣，所以該例是一個買入套期保值。

第三、通過這一套期保值交易，雖然現貨市場價格出現了對該油廠不利的變動，價格上漲了40元/噸，因而原材料成本提高了4000元；但是在期貨市場上的交易盈利了4000元，從而消除了價格不利變動的影響。如果該油廠不做套期保值交易，現貨市場價格下跌他可以得到更便宜的原料，但是一旦現貨市場價格上升，他就必須承擔由此造成的損失。相反，他在期貨市場上做了買入套期保值，雖然失去了獲取現貨市場價格有利變動的盈利，可同時也避免了現貨市場價格不利變動的損失。因此可以說，買入套期保值規避了現貨市場價格變動的風險。

套期保值

企業是社會經濟的細胞，企業用其擁有或掌握的資源生產經營什么、生產經營多少以及如何生產經營，不僅直接關系到企業本身的生產經濟效益，而且還關系到社會資源的合理配置和社會經濟效益提高。而企業生產經營決策正確與否的關鍵，在于能否正確地把握市場供求狀態
，特別是能否正確掌握市場下一步的變動趨勢。期貨市場的建立，不僅使企業能通過期貨市場獲取未來市場的供求信息，提高企業生產經營決策的科學合理性，真正做到以需定產，而且為企業通過套期保值來規避市場
價格風險提供了場所，在增進企業經濟效益方面發揮著重要的作用。

1、交易目的不同 

套期保值是為了規避或轉移現貨價格漲跌帶來風險的一種方式，目的是為了鎖定利潤和控制風險；而投機者則是為了賺取風險利潤。

2、承受風險不同

套期保值者只承擔基差變動帶來的風險，相對風險較小；而投機者需要承擔價格變動帶來的風險，相對風險較大。

3、操作方法不同

套保者的頭寸需要根據現貨頭寸來制定，套保頭寸
與現貨頭寸操作方向相反，種類和數量相同或相似；而投機者則根據自己資金量、資金占用率
、心里承受能力和對趨勢的判斷來進行交易。

一、 需進行套期保值交易的客戶應向其開戶的會員申報，經會員進行審核后，由會員向交易所辦理申報手續；自營會員直接向交易所辦理申報手續。

二、 申請套期保值交易的客戶和自營會員，須填報由交易所統一制訂的《上海期貨交易所套期保值申請（審批）表》，并提交下列證明材料：

1、 單位營業執照副本復印件。根據《上海期貨交易所套期保值管理辦法》申請套期保值交易的客戶和非經紀會員必須具備與套期保值交易品種相關的生產經營資格。

2、 買入套期保值交易須提交的證明材料：

（1）、原材料加工企業保值商品的消耗定額、加工能力、生產經營計劃或生產商品的購銷合同及上一年度總產量的證明材料，以及交易所要求提供的其他材料；

（2）、原材料生產企業、流通經營企業及其他企業保值商品的購銷計劃（合同）的證明材料，以及交易所要求提供的其他材料。

三、 套期保值的申請必須在套期保值合約交割月份前一月份的20日之前提出，xxx交易所不再受理該交割月份合約的套期保值的申請。套期保值者可一次申請多個交割月份合約的套期保值額度。

套期保值

一、賣出股指期貨，如果投資者擁有股票，并預測股市會下跌，即可利用賣出股指期貨合約進行套期保值，減少損失。例：某投資機構擁有股票投資組合
，價值為120萬元，此時深證成份指數期貨價格為10000點，為了避免股市下跌帶來損失，該機構
賣出一張3個月期的深證成份指數期貨合約進行套期保值。一段時期后，股市下跌，該投資機構擁有的股票投資組合價值下降到108萬元，深證成份指數期貨價格為9000點，投資機構買入一張深證成份指數期貨合約進行平倉。這樣：

股票市場上損失：12萬元

期貨市場上盈利：10萬元＝（10000－9000）點×100元/點（假設深證成份指數期貨合約乘數為100元，下同）

該投資機構的最終實際損失：2萬元

由該例可見，股指期貨合約減少了投資機構單純投資股票組合的損失。

二、買入股指期貨
如果投資者計劃在一段時期之后買入股票，但又預測股市會在近期上漲，即可以通過買入股指期貨合約鎖定股票未來的買入成本。
例：某基金管理公司預計在2個月之后其一機構客戶將對該基金進行一次申購。如果目前以該資金買入一股票投資組合，該組合的價值為95萬元，此時深證成份指數期貨價格為10000點。該基金此時買入一張2個月期的深證成份指數期貨合約來鎖定成本。一段時期后，股市上漲，基金計劃買入的股票投資組合價值上升到106萬元，深證成份指數期貨價格為11500點，投資者賣出深證成份指數期貨合約進行平倉。因此：
股票市場上損失：11萬元（買入成本比2個月之前高）
期貨市場上盈利為15萬元＝（11500－10000）點×100元/點
投資者最終盈利：4萬元
由例可見，股指期貨鎖定了投資者一段時期后買入股票的成本。

建立科學而有效的套保管理體系，是企業套保成功的重要保障。企業對套保的管理可以從組織結構設計、計劃體系、管理和評估以及動態風險監控四個方面落實。其中套保組織結構設計要取決于四大因素：
一、行業特點，風險敏感型行業(如大宗商品、金融)集中為好，風險適度行業(如家電、日化)有限集中為好;
二、公司規模，規模越大，越需要集中管控;
三、經營的品種，差異化較大組織結構宜分散，同質性較強則宜集中;
四、管控基礎，集中需要專家和信息報告體系，分散則需要加強管控體系。
另外，對企業套保的績效考核辦法不一，也是企業尤其是國企很頭疼的事情。中期研究院院長王紅英建議，從期貨和現貨、過程和結果兩方面對套期保值績效進行考核。過程考核從制度合規、程序合規、執行效率三個方面進行評分，同時賦予相應的權重進行分數累計，對不同級別的考核分值進行相應的獎懲。結果考核則要根據企業考核的目標是逐筆對沖還是綜合考評區別對待。

由于股指期貨的套利操作，股指期貨的價格和股票現貨（股票指數）之間的走勢是基本一致的，如果兩者步調不一致到足夠程度，就會引發套利盤入這種情況下，那么如果保值者持有一籃子股票現貨，他認為目前股票市場可能會出現下跌，但如果直接賣出股票，他的成本會很高，于是他可以在股指期貨市場建立空頭，在股票市場出現下跌的時候，股指期貨可以獲利，以此可以彌補股票出現的損失。這就是所謂的空頭保值。[5]

另一個基本的套期保值策略是所謂的多頭保值。一個投資者預期要幾個月后有一筆資金投資股票市場，但他覺得目前的股票市場很有吸引力，要等上幾個月的話，可能會錯失建倉良機，于是他可以在股指期貨上先建立多頭頭寸，等到未來資金到位后，股票市場確實上漲了，建倉成本提高了，但股指期貨平倉獲得的的盈利可以彌補現貨成本的提高，于是該投資者通過股指期貨鎖定了現貨市場的成本。 

套期保值的基本特征是，在現貨市場和期貨市場對同一種類的商品同時進行數量相等但方向相反的買賣活動，即在買進或賣出實貨的同時，在期貨市場上賣出或買進同等數量的期貨，經過一段時間，當價格變動使現貨買賣上出現的盈虧時，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補。從而在"現"與"期"之間、近期和遠期之間建立一種對沖機制，以使價格風險降低到最低限度。期貨市場畢竟是不同于現貨市場的獨立市場，它還會受一些其他因素的影響，因而期貨價格的波動時間與波動幅度不一定與現貨價格完全一致;加之期貨市場上有規定的交易單位，兩個市場操作的數量往往不盡相等，這些就意味著套期保值者在沖銷盈虧時，有可能獲得額外的利潤或虧。