期貨投資基金

期貨投資基金

種類主要有：

*公募期貨">期貨基金（Public Funds）

*私募期貨基金(Private Pools)

*個人管理期貨帳戶（Individual Accounts）

這三種不同形式的期貨投資基金主要是面向不同的投資者，有著不同的最小投資要求，因而在組織和運作上都有一定的差異。

期貨投資基金^[1] ，有自己特殊的組織結構。在一個典型的期貨基金當中按照功能來劃分，包括以下這些具有特定稱謂的參與者：商品基金經理、交易經理、商品交易顧問、期貨傭金商、托管者、基金投資者。不同參與者有不同的角色定位，但也有可能同一個主體兼具不同的功能。各參與者之間既職責明確、各盡其職，又分工協作、相互協調。

期貨投資基金

期貨投資基金在國外可以得到快速的發展，這反映了一種市場的力量，說明在客觀上存在著對期貨投資基金的巨大需求，而產生這種巨大需求的原因正在于期貨投資基金所具有的其他投資工具所不具有的特點和功能。具體而言，我們可以將期貨投資基金的作用劃分為以下幾個方面：

（一）對中小投資者而言，期貨投資基金為他們提供了一種進入期貨市場的方式。期貨投資基金具有期貨交易和基金的雙重特征。中小投資者通過期貨基金這種方式進入期貨市場可以享受期貨交易和基金管理的雙重優勢。

（二）對機構投資者而言，期貨投資基金為他們提供了改善和優化投資組合的極佳工具。期貨投資基金更為重要的功能是對于投資組合而言，它可以起到改善和優化傳統投資組合的作用，這一點對于機構投資者來說意義重大。

期貨投資基金

（三）對傳統投資者而言，期貨投資基金為他們提供了規避股市風險的另類投資渠道。期貨投資由于其特殊的保證金交易制度具有風險放大機制，因而在傳統投資者眼中是一種比股票和債券投資風險高的多的投資方式，因而人們往往認為期貨投資基金也比證券基金有更高的風險性。誠然，就個人投資者而言情況確實如此，但是就期貨投資基金而言這卻是一種誤解。此外更重要的是，由于期貨投資同股票投資的零相關甚至負相關性，在股市遭遇系統性風險而大跌的時候，同期的期貨投資基金卻不受影響甚至表現優越。這樣期貨基金就成為大資金規避股市風險的絕好投資工具。

（四）對穩健投資者而言，期貨投資基金為他們在全球進行風險分散提供了可能。

全球期貨交易所的建立以及相應不斷增加的交易活躍的期貨合約，使得期貨投資基金經理們既可以通過品種也可以通過地域來分散他們的投資組合。

期貨投資基金

美國期貨投資基金的運作
期貨投資基金運作流程包括七個階段：

1、制訂投資政策和目標
投資過程的xxx階段是制定一個與投資目標、程序以及委托人的指令相一致的投資策略。
（1）某一特定資產或者整個投資組合的目標收益率。
（2）風險厭惡程度和市場波動性。
（3）交易策略的分散化。

2、鑒定和挑選商品交易顧問（CTA）
制定投資目標以后，將根據機構投資者的特定投資政策要求來設計一個由多個CTAs構成的組合。通常依據一套獨有的分析研究工具來鑒定和篩選CTA，運用的是非常嚴密的定量和定性分析程序。

3、設計和構造投資組合
挑選幾個CTA構成一個組合，不同的CTA有不同的投資策略，這樣就形成了一個多投資策略的組合。在設計投資組合時，研究重點應該是各個CTA的交易策略之間的內在聯系，各個CTA在整個組合中的業績表現應該分別評估。

4、實施投資組合
該階段包括幾個重要的步驟：
（1）完成所有當事人的法律協議。
（2）調查并確定經紀公司等交易代理。
（3）開立交易賬戶，完成現金管理安排。
（4）商議管理費率。

5、風險管理、監測和審查

6、現金管理
期貨交易實行保證金制度，這要求機構投資者必須持有一個最低數量的擔保，形式可以是該機構投資者持有的現金或有價證券（大多數經紀公司都接受美國國庫券、國債券(資訊,行情)等作為抵押擔保品）。

7、報告
管理期貨投資策略實施以后，就定期提供基金運作的報告，包括：
（1）市場行情回顧。
（2）交易行為總覽。
（3）對風險要素（波動率、杠率、利潤/損失等）的審查。
（4）已交割和未交割的頭寸。
（5）交易集中度。
（6）對CTA的評估。
（7）對組合的評估。

期貨投資基金

美國期貨基金從無到有，經過幾十年的發展，已經成為美國金融">金融行業中舉足輕重的一部分，而且目前作為金融業創新的一個熱點，有關的研究和討論層出不窮，其規模也正在以驚人的速度發展著。美國期貨基金的發展充分說明了期貨投資基金迎合了金融業發展的內在規律，適應了各層次類別的投資者不同的投資和避險需求，顯示了其旺盛的生命力，并且在促進美國金融體系完備和健康發展中發揮了重要作用。現代金融體系的發展有著共同的規律，從美國期貨投資基金的發展過程中，我們可以得到很多對中國發展期貨投資基金的啟示。

（一）發展期貨投資基金有利于金融機構有效利用期貨市場提高風險管理能力。

從金融業發展角度來看，入世后我國金融機構和金融市場發展面臨巨大威脅和競爭壓力，發展金融衍生品市場，可提高金融機構的風險管理能力以增強其國際競爭力。金融業的發展迫切需要期貨交易這一先進的交易方式。從國外的經驗來看，機構投資者不論投資銀行、銀行 href="index.php?doc-innerlink-%E5%95%86%E4%B8%9A%E9%93%B6%E8%A1%8C" target="_blank">商業銀行、保險公司、養老基金都充分利用期貨市場，來進行投資組合，分散風險，提高收益，并且從歷史經驗來看都取得了不錯的效果。

（二）發展期貨投資基金為社會中普通投資者提供了一種有別于傳統投資工具的所謂另類投資渠道。

期貨投資具有鮮明的特性，與股票和債券投資相比，它可以采取做空機制在下跌的市場中獲利，此外，它還具有保證金交易資金占用小，以及交易成本低，市場流動性好等優點，這使得期貨投資基金成為一種非常有吸引力的有別與股票和證券投資的另類投資渠道。一方面是投資的巨大需求，另一方面卻缺乏可以借助的投資工具。在這種情況下，期貨投資基金的出現可以使這一矛盾迎刃而解。更何況，從國外的經驗來看，期貨投資基金由于其與股票和債券投資的低相關和負相關性，在股市大熊市行情中，投資期貨投資基金可以規避股市熊市行情帶來的損失。我國股市自2001 年6 月以來一直運行在大熊市行情中，許多投資者在股市的下跌中損失慘重，如果能推出期貨基金，給廣大投資者另一種選擇，那么至少使投資者獲得了一種合理投資分散風險的渠道，其積極意義十分重大。

（三）發展期貨投資基金有利于保護中小投資者的利益，引領他們進入期貨市場。

期貨投資具有高風險性，在期貨市場中，有統計資料表明大部分中小投資者由于種種不利因素，往往成為市場的犧牲品。因此如果沒有期貨基金，很多理性的中小投資者是不會介入期貨交易這一相對復雜和風險較高的投資領域的，因而也無法享受到期貨交易的種種優勢。然而期貨投資基金卻并非一種高風險的投資工具，從美國的實際情況來看，期貨投資基金作為一種單獨的投資工具，其投資的風險收益平均來講和典型的證券基金相差無幾，某些甚至表現優秀取得了普通證券基金無法取得的高收益性。因此通過期貨基金這種形式將資金積少成多，集中財力，專家理財，發揮大資金投資的優勢，引領廣大中小投資者進入期貨市場，可以有效的保護中小投資者的利益，更好的為他們服務。

（四）公募基金、私募基金和單賬戶的選擇。

從美國期貨投資基金來看，公募基金主要為中小投資者所選用，私募基金主要為一些富人和機構投資者采用，而實力雄厚的大型機構投資者如養老基金、保險基金、投資銀行等會采用單賬戶的形式。不同的投資者采用不同的基金形式，這是由投資者的實力以及各種基金的特點所決定了的。未來中國設立期貨投資基金時，不妨考慮這幾種基金形式的選擇。 

期貨投資基金

因為期貨投資基金投資的對象是交易所交易的期貨和期權而非傳統的股票和債券。只是在組織形式上，一個典型的公募期貨基金與共同基金類似，多采用開放式公司型的組織形式。但是期貨投資基金與對沖基金卻非常類似，因為兩者都可以買空賣空，在操作策略上都可以采用特殊的多空組合機制，都給投資者提供了一種投資傳統的股票和債券所不具有的特殊的獲利方式，并且其投資資產同傳統資產相關度很低，因此在國外期貨基金與對沖基金一道通常被稱為另類投資工具（Alternative Investment Asset）。然而，期貨基金與對沖基金相比還是有其鮮明的特征的，它和對沖基金的區別主要在于以下幾點：

1.期貨投資基金的投資領域比對沖基金小的多。

它的投資對象主要在于交易所交易的期貨和期權而不涉及股票債券和其他金融資產，因而其業績表現與股票和債券市場的相關度更低。

2.在組織形式上采取公募形式。

期貨投資基金往往采取公募形式，而對沖基金大都是私募形式，因而其運作比對沖基金規范，透明度更高。

3.期貨投資基金在投資運作上更加規范穩健。

不會瘋狂的使用信貸xxx進行投機操作，因而其收益穩定，風險相對較小。