現金流量

現金流量（英文名：Cash Flow），簡稱現金流，指企業一定時期現金和現金等價物的流入和流出的數量。

西方國家對現代現金流量理念的實際應用，可以追溯到19世紀60年代。1863年，英國道萊斯鋼鐵公司 (Dowlais Iron Company) 沒有現金投資新高爐，為了解釋為什么沒有資金可投資，經理制作了一份新的財務報表，稱為比較資產負債表，顯示該公司因持有過多的產品庫存而導致現金不足。同年，美國北方鋼鐵公司編制的“財務交易匯總表”主要用于記錄現金、銀行存款及郵票的變動情況，成為此后資金流量表的雛形。20世紀70年代以來，隨著決策有用性會計目標逐漸占據統治地位，反映財務狀況的財務報表歷經了由資金流轉到現金流轉的變化，出現現金流量一詞，現金流量信息逐漸受到關注。1987年，美國財務會計準則委員會（FASB）發布了第95號財務公告“現金流量表”準則，要求所有的企業從1988年7月15日開始使用現金流量表代替財務狀況變動表。1989年，國際會計準則委員會（IASC）發布了第7號國際會計準則——“現金流量表”。20世紀90年代，英國、澳大利亞等陸續將現金流量表被納入到企業財務會計報告中，掀起了研究現金流量的高潮。如1996年，Zhemin Wang和John Eichenseher對現金流量數據的信息和預測性問題進行了研究。預測性被定義為會計變量預測未來現金流量的能力。他們利用了資本資產定價模型，并假設現金流量的增量信息是其預測性的增函數，而收益的預測性是減函數。實證證據與這一假設相一致。研究還發現，現金流量數據具有顯著的增量信息內容，超過了收益所反映的信息。同年Sloan等人也進行了類似的研究，并得出了相同的結論。1997年，Cheng、Liu和Schaefer研究了美國現金流量表準則SFAS NO.95實施后上市公司披露的經營性現金流量與股票價格變動之間的關系。他們探討了企業公布的經營性現金流量是否含有與價格相關的增量信息，即經營性現金流量的價值相關性。研究結果表明，根據SFAS-95號準則披露的經營性現金流量含有與價格相關的增量信息。他們認為，按照SFAS-95號準則的要求，披露上市公司的經營性現金流量表是十分必要和有用的。1998年，Ervin L. Black研究了公司在不同生命周期階段，即會計收益和現金流量哪一個與價值更相關。研究假設收益在成熟階段與價值更相關，而現金流量在成長階段或存在不確定性時與價值更相關。他們建立了模型進行實證檢驗，并發現結果與所設立的假設相一致。即在生命周期的成熟階段，收益與經營、投資和融資現金流量更相關；然而，在起始階段，投資現金流量比收益更與價值相關；在成長與衰退階段，經營現金流量比收益與價值更相關。

1998年，中國也把現金流量表被納入到企業財務會計報告中。隨即，國內也出現了一些針對現金流量的研究。如2000年，陳建煌在他的博士論文《現金流量的經驗性評估——來自滬深股市的實證證據》中得出了以下研究結論：1. 當期經營活動現金流量與未來單位營業利潤的相關性高于當期單位應計營業利潤；2. 現金流量在會計盈余中所占的比重越大，其未來的超額投資收益率越高；3. 與未預期應計利潤相比，未預期現金流量與未來的超額投資收益率更具相關性。2001年，戴德明和趙英杰界定了現金的含義，并指出國內外關于現金流量管理的研究成果雖然很多，但沒有形成一套完整的、能夠指導實踐的現金流量管理理論體系，使得其在實踐中的指導性較差。為了改變這種狀況，有必要對現金流量管理理論進行系統研究，以形成一套比較完善的理論體系。他們認為，系統的現金流量管理理論應包括以下三個方面：第一，現金流量管理的基本理論，該理論是現金流量管理理論體系的子系統，是整個理論體系的基礎，主要研究現金流量管理的目標、管理原則、管理假設和管理環境等內容；第二，現金流量管理的應用理論，它是應用現金流量管理基本理論解決實際問題的理論，可劃分為現金流量的預測、決策、計劃、控制、報告和分析理論，這六者并不是獨立的，而是一個相互聯系的有機整體；第三，特殊行業或特殊業務的現金流量管理理論。他們的研究使得我們對整個現金流量管理理論有了系統化的深刻認識。2002年，晏靜的研究中表明，在對現金流量信息含量的研究中，經營活動現金流量具有信息含量，且具有超過盈余的增量信息內容。晏靜還首次使用了ST公司的數據進行現金流量信息預警研究，證明了ST公司的現金流量對公司的財務失敗具有明顯的預警作用。2006年5月，中國證監會公布施行《上市公司證券發行管理辦法》，明確了發行人公開發行證券時，必須具備“最近三年經營成果真實，現金流量正常”的條件，發行可轉換公司債券時，必須具備“最近三個會計年度經營活動產生的現金流量凈額平均不少于公司債券一年的利息”的條件，企業進行現金流量管理的重要性不斷提高。2020年，中國政府發布《國家發展改革委關于企業債券發行實施注冊制有關事項的通知》明確企業債券發行應當具有“正常的現金流量”，現金流量受重視程度進一步提升。

現金流量是現代理財學中的一個重要概念，指企業通過現金交易向債權人收到或支付的現金或現金等價物的金額。是企業在一定會計期間按照現金收付實現制，通過經營活動、投資活動、籌資活動和非經常性項目，產生的現金流入、現金流出及其總量情況的總稱，即企業在一定時間內現金和現金等價物流入和流出的數量。現金流量可以為正，也可以為負，它的計算方法是將期初現金余額（也稱為期初余額）減去期末現金余額（可稱期末余額），一般以計息周期（如年、季、月）為時間單位，通過現金流量圖或現金流量表來表示現金流動情況。

現金流量中的現金是廣義的現金。根據《企業會計準則--現金流量表》的規定，現金流量中的現金不僅指狹義的現金（即企業的庫存現金以及可以隨時用于支付的存款），還包括現金等價物（即企業持有的期限短、流動性強、易于轉換為已知金額、價值變動風險很小的投資，如三個月以內的債券投資，一個項目需要投入的企業原有廠房、設備、材料等）。企業可以根據需要靈活選擇采取何種現金概念。

現金流量是相對現金存量的一個概念，包括現金流入量、現金流出量和現金凈流量。現金凈流量為現金流入量（企業在銷售商品、提供勞務或向銀行借款的過程中都能形成現金流入）和現金流出量（企業為了生存、發展，必定會發生購買原材料、支付工資、購建固定資產、償還到期債務等日常經營活動，而導致企業現金的流出）之差，用公式表示則為：

現金流量分為以下三類：經營活動產生的現金流量；投資活動產生的現金流量；籌資活動產生的現金流量。

經營活動是指企業除投資和籌資活動外的所有交易和事項，經營活動產生的現金流量包括流入和流出。現金流入主要來自銷售商品、提供勞務、稅費返還和其他與經營活動有關的收入。現金流出主要用于購買商品、接受勞務、支付給職工、支付各項稅費和其他與經營活動有關的支出。

投資活動包括購建長期資產和不在現金等價物范圍內的投資及其處置，投資活動產生的現金流量包括流入和流出。現金流入主要來自收回投資、取得投資收益、處置固定資產、無形資產和其他長期資產所收回的現金凈額，以及其他與投資活動有關的收入。現金流出主要用于購建固定資產、無形資產和其他長期資產，投資，以及其他與投資活動有關的支出。

籌資活動是指導致企業資本及債務規模和構成發生變化的活動，籌資活動產生的現金流量包括流入和流出。現金流入主要來自吸收投資、取得借款和其他與籌資活動有關的收入。現金流出主要用于償還債務、分配股利、利潤或償付利息，以及其他與籌資活動有關的支出。

企業發生的經濟業務，如果只涉及現金各項目之間的增減變動（如從銀行提取現金、將現金存入銀行等）或者只涉及非現金各項目之間的增減變動（用固定資產清償債務、用存貨對外投資等），不會影響現金流量；只有發生的經濟業務涉及現金各項目與非現金各項目之間的增減變動（如收回長期債券、用現金對外投資等），才會影響現金流量。例如，2022年11月11日，某公司收到A客戶通過銀行匯入的所欠貨款10000元，所做的會計分錄為：借：銀行存款　10000貸：應收賬款　10000這筆業務體現了現金各項目和非現金各項目之間的增減變動，影響了經營活動現金流量，貨幣資金增加10000元，銷售商品、提供勞務收到的現金增加10000元，引起現金流量凈額變化。

現金流量對籌資決策的影響主要體現在兩個方面。首先，現金流量是影響企業籌資總額的一個重要因素。企業在開展籌資活動之前，必須對企業的現金流量及財務狀況進行分析，合理地確定資金需要量，使籌資數量與未來需要量達到平衡。其次，自由現金流量影響著企業的籌資方式。自由現金流量是指營業現金流入量扣除資金運用后的余額。如果自由現金流量為正值，說明企業有較充裕的現金，理財人員可以擴大資金運用規模；如果自由現金流量為負值，則企業必須進行外部融資或者變現其現有的資產，以滿足企業對現金的需求。

在企業長期投資決策中，現金凈流量是評價投資項目可行性的主要經濟指標。投資項目可行性評價方法分為動態評價法（包括凈現值法 、現值指數法 、內含報酬率法）和靜態評價法（包括投資回收期法 、平均報酬率法），以動態法為主。在動態法下，以資金成本為折現率，對投資項目的現金流入、流出量進行折現。若投資項目的凈現值（即投資項目未來現金流入量現值減未來現金流出量現值后的差額）為正值或現值指數（投資項目未來報酬的總現值除以初始投資額的現值）大于1，則說明該投資項目可以接受；反之，則說明該投資項目不能接受。在靜態評價法下，投資項目的回收期（原始投資額除以每年現金凈流量）小于預計的回收期或平均報酬率（平均現金流量除以原始投資額）大于預計的報酬率，則投資方案可行；否則，投資方案不可行。無論采用哪一種評價方法，都要合理預計投資方案未來的現金流量，因此，投資項目現金凈流量的大小便成為理財人員決策時的取舍依據。

在有效資本市場中，企業價值的大小在很大程度上取決于投資者對企業資產如股票等的估價，在估價方法中，現金流量是決定性因素。也就是說，估價高低取決于企業在未來年度的現金流量及其投資者的預期投資報酬率。現金流入越充足，企業投資風險越小，投資者要求的報酬率越低，企業的價值越大。

企業現金流量對企業資信有著重要的影響。如果企業現金流量正常、充足、穩定，能夠支付到期的所有債務，公司資金運作有序，不確定性越少，企業風險就越小，企業資信就越高。反之，如果企業現金流量不穩定，資金運作不有序，不確定性較大，企業風險就會增加，資信就會降低。根據現代企業價值觀，風險即是未來收益的不確定性，是實際現金流量與預計現金流量的離差。因此，現金流動越穩定，不確定性越少，離差越小，企業風險就越小。

現金是一種特殊的資產，它具有極強的流動性，可以用于評估企業的短期償債能力和應變能力。但是，現金本身帶來的投資回報率較低，只能產生少量的利息收入。過高的現金存量會導致企業損失其他更高收益的投資機會，堆高機會成本。因此，企業需要在資金的流動性和盈利性之間進行權衡，尋求不同時期最佳的現金儲備水平，通過有效的現金流量管理，在滿足各類資金需求的同時，避免資金過剩積壓。

中國現行的破產法明確規定，如果企業由于經營管理不善而造成嚴重虧損，無法清償到期債務，可以依法宣告破產，這與過去“資不抵債”的破產標準不同。現金流量分析可以判斷企業是否有清償到期債務的能力，如果企業無論是通過財產、信用還是自身能力都無法清償到期債務，或者在可預見的相當長期內持續無法償債，即使該公司尚有利潤，也預示著企業已瀕臨破產邊緣，難以擺脫破產的命運。因此，企業的財務人員必須高度重視現金流量管理，采取預防措施，通過現象分析本質，及時向管理層反饋相關信息。

企業的不同發展階段，其現金流量特征也不同。針對不同階段的現金流量特征，采取相應的有效現金流量管理措施，才能夠保證企業的生存和正常的運營。否則，會對企業生存產生致命影響。如1975年，美國最大商業企業之一W. T. Grant公司宣告破產。破產前一年，其營業凈利潤近1000萬美元，經營活動提供的營運資金超過2000萬美元，銀行貸款達6億美元，1973年該公司股票價格仍按收益的20倍出售。破產的原因是，早在破產前五年，該公司的現金流量凈額已經出現負數。盡管利潤頗豐，但現金無法支付大量的生產支出和債務費用，最終導致“成長性破產”。

從現代財務管理角度看來，現金流量能夠彌補非營業活動操縱利潤的缺陷，比傳統的利潤指標更能說明企業的盈利質量。同時，現金流量也是衡量企業支付能力的重要指標，自由現金流量反映了企業的總體支付能力，股權現金流量則可真實反映企業的實際支付能力，這兩個指標綜合反映了企業的支付能力和對利益相關者的回報能力，是企業發展潛力的綜合體現。其中，自由現金流量尤為關鍵，無論是為直接利益相關方如債權人和股東創造價值（例如付息和分紅），還是為更廣泛的利益相關方創造價值（例如踐行ESG理念），企業都需要產生現金流出，而只有自由現金流量才能作為現金的可持續來源。從長期角度看，持續的自由現金流量創造能力是企業能夠在自給自足的基礎上持續為利益相關方創造價值，并最終實現高質量發展的根本前提。

有效的現金流量管是企業提升競爭力的關鍵。隨著市場競爭日趨激烈，企業需要不斷創新、快速應變，并及時調整生產工藝以滿足消費者多變的需求。在這種競爭環境下，現金的流動性成為決定企業運作速度的關鍵因素。通過對現金流量的管理，企業可以保持良好的現金流動性，提高資金的使用效率，將資金及時轉化為生產力，從而增強企業的競爭力。

企業經濟活動包括籌資活動、經營活動和投資活動。這三種經濟活動都伴隨著現金的流動而展開，現金存量的大小成為連接三種經濟活動的紐帶，具體關系可以用下圖表示：

經濟活動與現金關系圖

企業經濟活動總是與現金流動相伴隨。資本注入會增加現金存量，而經營活動和對外投資活動則需要消耗現金。經濟活動和對外投資活動的結果會反映在現金存量的變化上，而這些活動所獲得的現金增量又為資本退出提供了保障。因此，現金流量表可以概括和描述整個企業經濟活動，這也是編制現金流量表的基礎。一家企業一定時期內的現金流量，在具體計算確定時，一般以年作為時間單位，計算現金流量的方法通常采用編表法進行，這種表稱為現金流量表。現金流量表通過對影響公司現金或現金等價物的各種交易進行分類，并把它們分別歸入經營活動、投資活動和籌資活動三類主要的經濟活動之中，從而表達經濟活動與現金流量之間的關系。2001年，中國財政部對《企業會計準則－現金流量表》進行了修訂，修訂后的《企業會計準則－現金流量表》指出，編制現金流量表的目的是為會計報表使用者提供企業一定會計期間現金和現金等價物流入和流出的信息，以便會計信息使用者了解和評價企業獲取現金和現金等價物的能力，并據以預測企業未來的現金流量。

現金流量比率是指根據現金流量表的信息和其他有關信息計算的財務比率，主要反映企業在一定時期的現金流量與資產、負債、所有者權益及收入、費用、利潤之間的相關性和協調性。根據財務報表分析的需要，現金流量比率可以有很多種類，以下列舉部分。

現金流動負債比率也稱現金流量比率，是企業一定時期的經營現金凈流量與流動負債的比率，它從現金流量角度來反映其當前償付短期負債的能力。其計算公式為

年經營現金凈流量是指一年內企業經營活動產生的現金流入量與流出量的差額。現金流動負債比率是基于收付實現制計算的，能夠反映企業經營活動產生的現金凈流量能在多大程度上保障當期流動負債的償還。現金流動負債比率越大，表明企業經營活動產生的現金凈流量越多，越能按期償還到期債務。但是，該指標并不是越大越好。如果指標過大，可能意味著企業流動資金利用不充分，獲利能力不強。

現金比率是指一定時期內企業的現金以及現金等價物與流動負債的比率。現金指企業的貨幣資金，現金等價物一般為交易性金融資產。它代表了企業隨時可以償債的能力或對流動負債的隨時支付程度。計算公式如下：

營業收入收現率是反映企業在一定時期內銷售收入的收現程度的比率。它是本期銷售商品和提供勞務收到的現金與本期營業收入總額的比值，其計算公式為

營業收入收現率越高，通常說明企業實施了嚴格的信用政策，強調貨款回收，可能導致銷售萎縮和應收款項減少或預收賬款增加。反之，如果營業收入收現率較低，可能說明企業實施了寬松的信用政策，過度賒銷導致銷售收入劇增，但貨款回收不及時，銷售商品的兌現程度不高。

利潤兌現率說明企業在一定時期內實現的利潤在多大程度上獲得現金流量的增加，其計算公式為

現金凈流量是指一定時期內企業現金流入量減去現金流出量的差額，而凈利潤則是指一定時期內企業收入減去成本費用的差額。由于收入不等于現金流入，成本費用也不等于現金流出，所以經營活動現金凈流量與凈利潤一般不相等。其中，最主要的原因是折舊。折舊作為一種費用在計算利潤時需要扣除，但它并沒有形成現金流出，因此企業在一定時期內的經營活動現金凈流量應該大于凈利潤。換言之，利潤兌現率應該大于100%。但有些企業的利潤兌現率遠低于100%，甚至出現負值，這表明企業的利潤兌現程度很差，同時也說明利潤的質量較差，或者說存在虛假的可能性較大。

現代經濟中的企業價值評估，會把企業作為一個經營整體并主要依據企業未來能夠產生的現金流量來評估企業價值。在此基礎上，企業價值評估有三種基本方法：現金流量折現法、相對比率法、經濟利潤法。

現金流量折現法的基本思想是企業的價值由其最終所能創造的可自由支配的現金流量所決定，通過預測的該企業未來現金流量折現成現值從而得到其價值。從投資人及企業的角度來說，現金流量折現模型是評估企業價值的最直接、最有效的方法。在運用過程中，現金流量折現模型要求能夠合理取得以下三個基本參數，即企業預期收益、折現率和獲利持續時間。現金流量折現模型認為，資產的價值等于其未來現金流量的折現值。任何資產都可以使用現金流量折現模型來估值：

式中，V為資產的價值；_n為資產的總期數；CF_t為資產第t期的預期現金流量；r為預計現金流量風險的折現率。從上述公式中可以看出，該模型的關鍵點在于確定三個基本參數：預期現金流量、折現率、獲利能力。預期現金流量可以分為三種：股利現金流量、股權自由現金流量、公司自由現金流量，根據預期現金流量的不同種類，該模型可以分為股利現金流折現模型、股權自由現金流折現模型、公司自由現金流折現模型。

相對比率法是一種依據可比較資產的價值來確定待估計資產價值的方法。按照這種估價法，一項資產的價值來自另一項可比較資產的定價，這種定價是運用一個共同變化量——如收入、現金流量、賬面價值等——予以標準化。因此，其估算的結果是相對價值而不是內在價值。相對比率法因其使用簡便而受到價值評估人員的廣泛采用。對于未公開化企業或者剛剛開始向公眾發行股票的企業，通常使用相對比率法進行價值評估。相對價值模型分為兩大類：一類是以股權市價為基礎的模型，包括股權市價/凈利、股權市價/凈資產、股權市價/銷售額等比率模型；另一類是以企業實體價值為基礎的模型，包括實體價值/息稅折舊攤銷前利潤、實體價值/息前稅后經營利潤、實體價值/實體現金流量、實體價值/投資資本、實體價值/銷售額等比率模型。