股指期貨交易規則

　　基本介紹 交易時間

　　早開盤15分鐘 晚收盤15分鐘

股指期貨

根據《滬深300股指期貨合約》（征求意見稿）中，交易時間為“上午9：15-11：30，下午13：00-15：15”，最后交易日時間“上午9：15-11：30，下午13：00-15：00”。也就是說，除了最后交易日外，滬深300(2934.763,8.30,0.28%)股指期貨開盤較股票市場早15分鐘，收盤較股票市場晚15分鐘。這一設計更有利于期貨市場反映股票市場信息，便于投資者利用股指期貨管理風險。

東證期貨高級顧問方世圣表示，美國的期指市場是24小時交易，地區則是早晚各增15分鐘，與滬深300指數期貨一樣。期貨作為一個價格發現的工具，比股市早15分鐘開盤有利于市場各方對價格的發現。而比股市晚15分鐘收盤，也是因為必須有一段時間來消化流動性，并讓市場對第二天的價格作出預估，更好地發揮價格發現功能。

　　 金

　　買賣單個合約至少需要15萬元以上資金

為加強風險控制，此次業務規則修訂稿將股指期貨最低交易金的收取標準由10%提高至12%。同時，為單邊市下交易所調整金水平的針對性，修訂了單邊市下對交易所調整金的性。

修訂稿，“期貨合約在某一交易日出現單邊市，則當日結算時交易所可以提高交易金標準”。而此前的《風險控制辦法》則：“Dt交易日與Dt-1交易日同方向累計漲跌幅度小于16%的，Dt交易日結算時該合約的交易金標準按照12%收取，收取標準已高于12%的按照原標準收取”。同時，修訂稿也刪除了“Dt+1交易日未出現單邊市金恢復正常標準”和“強制減倉當日結算時交易金標準按照正常標準收取”的。

業內人士同時表示，12%并非投資者最終的金收取標準。根據商品期貨市場經驗，期貨公司將在此基礎上加征2到5個百分點。以目前滬深300指數的點位計算，買賣單個合約至少需要15萬-20萬左右資金。

　　 交割日

　　定在每月第三個周五 規避月末波動

根據《滬深300股指期貨合約》（征求意見稿）中，最后交易日與交割日為“合約到期月份的第三個周五，遇國家假日順延”。根據計算，每月的第三個周五基本都在當月中旬，有時甚至會在當月的14號、15號就進行交割。這與國外股指期貨通常在月末交割有所不同。

　　業內人士表示，股票市場通常有“月末效應”，許多法人單位因做賬原因，會頻繁進行交易，因此月末波動會較大。而股指期貨也有“到期日效應”，許多資金會在到期日平倉，導致價格波動。如果兩個市場的波動疊加在一起，會增大市場的波動，對現貨市場和期貨市場都將產生較大影響。如今將交割日定在第三個周五，基本就可以在當月中旬進行交割，避免出現月末劇烈市場波動。

　　 漲跌停板

　　與股市一致均為10% 取消熔斷

根據《滬深300股指期貨合約》（征求意見稿）中，每日價格xxx波動為上一個交易日結算價的±10%。這一漲跌停板幅度與現貨市場保持一致。

　　綜合考慮相關因素，本次修訂取消了《交易規則》和《風險控制管理辦法》中有關熔斷制度的。

考慮季月合約的波動性可能較近月合約大，借鑒國內各商品期貨交易所的，在規則中增加“季月合約上市首日漲跌停板幅度為掛牌基準價的±20%。上市首日成交的，于下一交易日恢復到合約的漲跌停板幅度；上市首日無成交的，下一交易日繼續執行前一交易日的漲跌停板幅度”的。

　　 競價交易

　　漲跌停板成交“平倉掛單優先”

　　股指期貨連續競價交易按照“價格優先、時間優先”的原則進行，這一點與A股市場相類似；但在遇到漲跌停板的極端行情之時，以漲跌停板價格申報的指令，按照“平倉優先、時間優先”的原則進行。這是因為股指期貨采用雙向交易，投資者既可以開多倉，也可以開空倉。

股指期貨采用集合競價和連續競價兩種方式撮合成交，正常交易日9:10-9:15為集合競價時間。其中，9:10-9:14為指令申報時間，9:14-9:15為指令撮合時間。集合競價指令申報時間不接受市價指令申報，集合競價指令撮合時間不接受指令申報。

為防止部分會員和客戶利用技術優勢影響交易系統安全和正常交易秩序，對于會員、客戶采取可能影響交易所系統安全或者正常交易秩序的方式下達交易指令的，中金所可采取相關措以。

　　 信息披露

　　基金、保險頭寸可能會“隱藏”起來

任何一張股指期貨合約掛牌交易后，只要其單邊持倉量達到10萬手以上，即被視作“活躍月份合約”。中金所每日交易結束后，將披露活躍月份合約前20名結算會員的成交量和持倉量。

值得一提的是，為會員和客戶的商業秘密，中金所只公布活躍月份合約前20名結算會員的成交量和持倉量。市場人士推測，基金、保險等大資金未來有望成為與中金所直連的非結算會員，也就是說，未來基金、保險等大資金的股指期貨交易頭寸可能會被很好地“隱藏”起來。

　　這與國內商品期貨市場的習慣有很大不同。目前，國內三大商品期貨交易所會員分為兩種，即自營會員和非自營會員。無論是哪種會員，只要其交易的合約達到信息公開標準，交易所就會公布其成交量和持倉量。

　　 持倉限額

　　單個賬戶限額約1500萬元

　　為進一步加強風險控制、防止價格，中金所將非套保交易的單個股指期貨交易賬戶持倉限額由原先的600手調整為100手。若以當前點位計算，每手合約面值100萬元、金比例15%計算，單個交易賬戶的限倉金額約在1500萬元左右。

除了對單個賬戶進行限倉管理，中金所還將對單個結算會員進行限倉。限倉標準將按照每日結算后，某一合約單邊的總持倉量計算。但進行套期保值交易和套利交易的客戶號的持倉按照交易所有關執行。

　　為加強對大戶的監管，中金所從事自營業務的交易會員或者客戶不同客戶號的持倉及客戶在不同會員處的持倉合并計算；增加“客戶的持倉尚未滿足相關大戶標準，但交易所認為有必要的，交易所可以要求其進行大戶報告”的。

　　 強制減倉

　　極端行情下謹慎使用強制減倉

借鑒國內期貨市場處置極端行情的經驗，中金所保留了在連續出現漲跌停板的情況下可以采取強制減倉的制度，即將當日漲跌停板價格申報的為成交平倉單，以當日漲跌停板價格與該合約盈利客戶按照持倉比例自動撮合成交。考慮到這種制度雖然化解風險簡單有效、但是對于套期保值和套利交易不利，因此中金所只有在出現極端行情時才能謹慎使用。

根據《期貨交易所管理辦法》第八十六條“期貨價格出現同方向連續漲跌停板的，交易所可以采用調整漲跌停板幅度、提高交易金標準及按一定原則減倉等措施化解風險”的，將股指期貨強制減倉的執行條件改為“期貨交易連續出現同方向單邊市”。

　　 套期保值

　　個人投資者也可申請套期保值

　　為促進套期保值功能發揮，提高套期保值效率，業務規則修訂稿簡化了套期保值申請和審批的程序，將套期保值的申請和審批單位由分合約審批改為按照品種審批。

　　修訂稿，套期保值額度自獲批之日起6個月內有效，有效期內可以重復使用。獲批套期保值額度可以在多個月份合約使用，各合約同一方向套期保值持倉合計不得超過該方向獲批的套期保值額度。分析人士指出，通過這一修訂，投資者進行套期保值可以在各個合約之間進行動態分配，避免因合約到期摘牌而需要頻繁申請新的套期保值額度。

　　與商品期貨市場不同，業務規則修訂稿也允許個人投資者申請套期保值。整個制度設計鼓勵股指期貨發揮套期保值的基本功能，中金所不會區別對待對機構和個人的套保需求。

　　 發展方向

　　規則為期權等新品種預留空間

在《中國金融期貨交易所交易規則》（征求意見稿）中，記者注意到有多處關于“期權”的表述，這表明中金所在制定規則之時，也為未來的金融創新預留了空間。

業內人士表示，世界范圍內期權交易量數倍于期貨，例如韓國的指數期權就是全世界交易xxx的品種。在交易規則中“預留伏筆”，為往后推出期權留下了空間。

　　對于市場猜測的“上證50期指”等新產品，有關方面表示沒有這方面進展。從長遠發展看，中金所將建立包括股權類、利率類、匯率類的產品體系。當前的主要工作是滬深300指數期貨平穩上市安全運行，尚沒有其他相關產品推出想法

　　 相關合約

　　股指期貨合約是期貨交易所統一制定的標準化協議，是股指期貨交易的對象。一般而言，股指期貨合約中主要包括下列要素：

(1)合約標的。即股指期貨合約的基礎資產，比如滬深300股指期貨的合約標的即為滬深300股票價格指數。

　　(2)合約價值。合約價值等于股指期貨合約市場價格的指數點與合約乘數的乘積。

　　(3)報價單位及最小變動價位。股指期貨合約的報價單位為指數點，最小變動價位為該指數點的最小變化刻度。

　　(4)合約月份。指股指期貨合約到期交割的月份。

　　(5)交易時間。指股指期貨合約在交易所交易的時間。投資者應注意最后交易日的交易時間可能有特別。

　　(6) 價格。是指期貨合約在一個交易日或者某一時段中交易價格的波動不得高于或者低于的漲跌幅度。

　　(7)合約交易金。合約交易金占合約總價值的一定比例。

　　(8)交割方式。股指期貨采用現金交割方式。

　　(9)最后交易日和交割日。股指期貨合約在交割日進行現金交割結算，最后交易日與交割日的具體安排根據交易所的執行。