股指期貨合約

　　合約內容

　　合約乘數與合約價值

股指期貨合約的標的物為表示股價總水平的一系列股票價格指數，由于標的物沒有自然單位，這種股價總水平只能以指數的點數與某一既定的貨幣金額的乘數的乘積來表示，乘數表明了每一指數點代表的價格，被稱為合約乘數。

合約乘數是將以點為計價單位的股價指數為以貨幣為計價單位的金融資產的乘數。合約價值則等于合約指數報價乘合約乘數。由于指數點和合約乘數不同，全球主要交易所的股指期貨合約價值也不相同。

合約價值的大小與標的指數的高低和的合約乘數大小有關。例如，股票指數為300點，如果乘數為500美元，合約價值就是300×500=15萬美元。當股票指數上漲到1000點時，合約價值就變為1000×500=50萬美元。

　　最小變動價位

股指期貨合約最小變動價位是指股指期貨交易中每次報價變動的最小單位，通常以標的指數點數來表示。投資者報出的指數必須是最小變動價位的整數倍，合約價值也必須是交易所的最小變動價值的整數倍。比如，SP500指數期貨合約的最小變動價位是0.1點，只有報1478.2或1478.3 進行交易才有效，而1478.25的報價是無效的。

　　每日價格波動

為了防止市場發生恐慌和投機狂熱，也是為了單個交易日內太大的交易損失，一些交易所了單個交易日中合約價值xxx的上升或下降極限，這就是漲跌停板。股指價格只能在漲跌停板的范圍內交易，否則交易就會被暫停。

漲跌停板通常是與前一交易日的結算價相聯系的。如果出現了在漲跌停板交易的情況，隨后的交易只允許在這個范圍內進行。如果出現連續幾天漲跌停板，交易就會被暫停。并非所有的交易所都采用漲跌停板的，譬如，的恒指期貨交易、英國的金融時報100指數期貨交易都沒有這種。而商業交易所 (CME)不但了每日價格xxx的跌幅為20%(上漲沒有)，而且還了在達到xxx跌幅之前必須經歷的一系列緩沖階段及如何執行的程序。該程序稱為斷器(Circuit Breakers)，是1987年股災后的產物。

　　合約月份與交易時間

股指期貨的合約月份是指股指期貨合約到期結算所在的月份。不同國家和地區的股指期貨合約月份不盡相同。某些國家股指期貨的合約月份以3月、6月、9 月、12月為循環月份，比如2006年2月，SP500指數期貨的合約月份為2006年3月、6月、9月、12月和2007年3月、6月、9 月、12月。而恒生指數期貨的合約月份為當月、下月及最近的兩個季月(季月指3月、6月、9月、12月)。例如，2006年2月，恒生指數期貨的合約月份為2006年2月、3月、6月、9月。表3-5顯示了全球主要股指期貨的合約月份。

股指期貨的交易時間是期貨交易所的可以進行股指期貨交易的時間。一些交易所交易時間為每周營業5天，周六、周日及國家節假日休息。一般每個交易日分為兩盤，即上午盤和下午盤。一些交易所已經實現了全天候交易。

　　持倉限額

一些交易所對投資者了xxx持倉限額，制定xxx持倉限額的目的是為了防止少數資金實力雄厚的投資者憑借掌握超量持倉或及影響市場。有些交易所為了及早發現與資金雄厚的大戶的動向，還設置了大戶持倉申報制度，如的恒生指數期貨合約就有這方面的。

　　報價單位及最小變動價位

股指期貨合約的報價單位為指數點，最小變動價位為該指數點的最小變化刻度。期貨市場

　　價格

　　是指期貨合約在一個交易日或者某一時段中交易價格的波動不得高于或者低于的漲跌幅度。

　　合約交易金

　　合約交易金占合約總價值的一定比例。

　　最后交易日和最后結算日

股指期貨的最后交易日，是指股指期貨在合約到期月份中最后可以交易的一天;股指期貨合約的最后結算日，是指股指期貨在合約到期月份進行實際現金結算的一天。

需要指出的是，最后交易日和最后結算日不一定在每月的月末。最后結算日一般在最后交易日之后的下一個工作日。例如，SP500股指期貨合約的最后交易日為合約月份第三個周五之前的那個周四，最后結算日為合約月份第三個周五。

　　結算方法與交割結算價

股指期貨交易中，大多數交易所采用當天期貨交易的收盤價作為當天的結算價，CME的SP500股指期貨合約與的恒生指數期貨合約交易都采用此法。也有一些交易所不采用這種方法，如西班牙衍生品交易所(MEFFRW)的IBEX-35股指期貨合約為收市時最高買價和最低賣價的算術平均值。

交割結算價(Final Settlement Price)是在最后結算日股指期貨合約的最后一個結算價，它是未平倉的合約進行現金交割的依據。

　　 相關介紹

　　合約標的:滬深300指數

　　合約乘數:每點300元

　　報價單位:指數點

　　最小變動價位:0.2點

　　合約月份:當月、下月及隨后兩個季月

交易時間:上午:9:15-11:30，下午:13:00- 15:15K線圖

　　最后交易日交易時間:上午:9:15-11:30 下午:13:00-15:00

　　每日價格xxx波動:股指期貨上一個交易日結算價的±10%

最低交易金:股指期貨合約價值的8%

　　最后交易日:股指期貨合約到期月份的第三個周五，遇假日順延

　　交割日期:同最后交易日

　　交割方式:現金交割

　　交易代碼:IF

　　上市交易所:中國金融期貨交易所

　　 主要功能 風險規避

股指期貨的風險規避是通過套期保值來實現的，投資者可以通過在股票市場和股指期貨市場反向操作達到規避風險的目的。股票市場的風險可分為非系統性風險和系統性風險兩個部分，非系統性風險通常可以采取分散化投資的方式將這類風險的影響減低到最小程度，而系統性風險則難以通過分散投資的方法加以規避。股指期貨具有做空機制，股指期貨的引入，為市場提供了對沖風險的工具，擔心股票市場會下跌的投資者可通過賣出股指期貨合約對沖股票市場整體下跌的系統性風險，有利于減輕集體性拋售對股票市場造成的影響。

　　 價格發現

股指期貨具有發現價格的功能，通過在公開、高效的期貨市場中眾多投資者的競價，有利于形成更能反映股票真實價值的股票價格。期貨市場之所以具有發現價格的功能，一方面在于股指期貨交易的參與者眾多，價格形成當中包含了來自各方的對價格預期的信息。另一方面在于，股指期貨具有交易成本低、xxx倍數高、指令執行速度快等優點，投資者更傾向于在收到市場新信息后，優先在期市調整持倉，也使得股指期貨價格對信息的反應更快。

　　 資產配置

股指期貨交易由于采用金制度，交易成本很低，因此被機構投資者廣泛用來作為資產配置的手段。例如一個以債券為主要投資對象的機構投資者，認為股市可能出現大幅上漲，打算抓住這次投資機會，但由于投資于債券以外的品種有嚴格的比例，不可能將大部分資金投資于股市，此時該機構投資者可以利用很少的資金買入股指期貨，就可以獲得股市上漲的平均收益，提高資金總體的配置效率。

　　 區別 簡介

股指期貨是與股票密切相關的產品，在進行股指期貨交易時，我們很容易按照股票的方式來操作。事實上，股指期貨的交易和股票的交易有很大不同。我們要把這些不同一一搞明白，以防因為操作不當而在股指期貨市場中交出巨額的學費。尤其對于不太熟悉股指期貨投資的股民朋友來說，千萬不要把期市當成股市，要實時關注股指期貨的動向，作出適當的投資決策。

　　 賣空不同

股指期貨可以進行賣空交易。在交易方向上，股指期貨交易可以賣空，既可以先買后賣，也可以先賣后買，因而股指期貨交易是雙向交易。而部分國家的股票市場沒有賣空機制，股票只能先買后賣，不允許賣空，此時股票交易是單向交易。股指期貨交易流程

　　 成本不同

相對于現貨交易而言，股指期貨的交易成本常低的。股指期貨的交易成本包括:交易傭金、買賣價差、用于支付金的機會成本以及可能的稅項。股指期貨的交易成本大約為股票交易成本的十分之一，明顯低于現貨交易成本。

　　 xxx效應不同

　　股指期貨金僅為交易金額的一定比例，因此投資者僅用少量金就能進行大量數額的交易，這被稱為xxx交易。金比例越低，xxx比率越高。

　　 結算方式不同

　　股指期貨實行現金交割方式。期指市場雖然是建立在股票市場基礎之上的衍生市場，但期指交割以現金形式進行，即在交割時只計算盈虧而不轉移實物，在期指合約的交割期投資者完全不必購買或者拋出相應的股票來履行合約義務，這就避免了在交割期股票市場出現擠市的現象。

　　 合約種類

在股指期貨交易中,有四個可選擇合約供交易:當月、下月以及隨后的兩個季月。比如在3月份,滬深300指數期貨可以交易的合約就有四個:IF1003、IF1004、IF1006和IF1009。

　　 解讀

股指期貨交易是以現貨股票指數為基礎的交易，一種股指期貨合約的標的確定后，其對應的成份股當然就確定了，但為了便于這個合約的標準化交易，合約的內容還需做出具體。其主要內容簡介如下。

　　1.合約乘數

在股指期貨中，其指數值是貨幣化的，也就是說，期貨的股票指數每一個點代表一定的貨幣金額，這個固定金額就是合約乘數。每種股指期貨的合約乘數值都不同。 例如，恒指期貨的合約乘數是每點50港元。

股指期貨是用指數的點數來報出它的價格。例如，恒指期貨15000點就是它某一時刻的價格。

　　2.合約價值和金

合約乘數乘以股指期貨點數，就得到合約價值。

如果再乘以金比例，就得到交易一手股指期貨合約應占用的金數額。

　　例如，在上市的恒生指數期貨合約，合約乘數為50港幣，與期貨恒生指數期貨價格的乘積就得到一個合約的總價值。若期貨市場報出恒生指數為15000點，則表示一張合約的價值是750000港幣。而若恒生指數上漲了100點，則表示一張合約的價值增加了5000港幣。

同理，若期貨公司金比例是10℅，那么，投資者交易一手恒指期貨的金就是75000港元。

　　3.最小變動價位

　　股票指數期貨的最小變動價位，就是由交易所的行情變化的最小值，也以一定的指數點來表示。如恒生指數期貨的最小變動價位是1個指數點，由于每個指數點的價值為50港幣。因此，就一個合約(或稱一手)而言，其最小變動值為50港幣。

　　4.每日價格波動

　　絕大多數交易所對其上市的股票指數期貨合約了每日價格波動，類似于我們通常說的漲、跌停板制。各個交易所的各不相同，這種不同既在的幅度上，也表現在的方式上。

　　在的方式上，有漲、跌停板制和熔斷機制，有的交易所只用一種，有的交易所兩種限價方式同時存在。

　　熔斷機制，是指當天之內的限價措施，是交易所為控制市場風險所采取的一種限價手段。當波動幅度達到交易所所的熔斷點時(即預定的幅度時)，交易所會暫停交易一段時間，以冷卻市場熱度。對于這個暫停，有的交易所是采用熔而不斷的方法，即暫停期間仍可以交易，只是在熔斷點的價格內;有的交易所是采用熔而斷的方法，即暫停期間不可以交易，行情完全停止在熔斷點上。這樣冷卻一定時間后(通常十分鐘)，然后再開始正常交易，并重新設定下一個熔斷點(即更大一些的幅度)。一般只設兩個熔斷點，有的市場與漲跌停板同時使用。

　　熔斷機制事先確定，當天之內有效。

　　5.結算方式

股指期貨是以現金方式結算，并且是按期貨的規律實行每日無負債結算制度，即，投資者賬戶中每天的履約金不能出現負數。

　　每個交易所的結算價的定價法略有不同，但一般來說都是如下:

　　對于每天的結算價，是以當天最后一小時交易的成交量加權平均價，作為交易收盤后的結算價格。

　　對于到期日的結算價，也就是交割結算價，是以當天股票現貨市場的指數，每5分鐘取樣后的算術平均價格，按最小變動價位取整后，作為結算價。特殊情況下交易所有權調整計算方法。

　　6.交割方式

股指期貨是采用現金交割方式。

　　如果投資者的持倉合約在到期那一天收盤尚未平倉，則采用現金凈額交割。也就是按當天股票現貨市場指數的結算價進行自動平倉,然后對客戶的賬戶找補平倉的凈差額。

　　后面有對這一點的實例。

　　7.合約月份

是指股指期貨到期的月份，同一類股指期貨是以不同的到期月份，來區分不同合約的。

一般地，一種股指期貨合約其合約月份分別有當月、下月及隨后兩個季月，即最多四個合約。

每一個股指期貨合約都有到期時間，期貨到期就是現貨。另外，股指期貨的最后交易日和最后結算日是同一天，都是指合約到期的最后一個工作日。

　　 到期交割

　　股指期貨合約到期的時候和其他期貨一樣，都需要進行交割。不過一般的商品期貨和國債期貨、外匯期貨等采用的是實物交割，而股指期貨和短期利率期貨等采用的是現金交割。

　　所謂現金交割，就是不需要交割一籃子股票指數成分股，而是用到期日或第二天的現貨指數作為最后結算價，通過與該最后結算價進行盈虧結算來了結頭寸。