股價指數期貨

Share Price Index Futures，英文簡稱SPIF" href="index.php?doc-innerlink-SPIF">SPIF，全稱是股票價格指數期貨，也可稱為股價指數期貨、期指，是指以股價指數為標的物的標準化期貨合約" href="index.php?doc-innerlink-%E6%A0%87%E5%87%86%E5%8C%96%E6%9C%9F%E8%B4%A7%E5%90%88%E7%BA%A6">標準化期貨合約，雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數的大小，進行標的指數的買賣。期貨分析師網" href="index.php?doc-innerlink-%E5%A4%A7%E6%9C%89%E8%82%A1%E6%8C%87%E6%9C%9F%E8%B4%A7%E5%88%86%E6%9E%90%E5%B8%88%E7%BD%91">大有股指期貨分析師網指出雙方交易的是一定期限后的股票指數價格水平，通過現金結算差價來進行交割。作為期貨交易的一種類型，股指期貨交易與普通商品期貨交易具有基本相同的特征和流程。 股指期貨是期貨的一種，期貨可以大致分為兩大類，商品期貨與金融期貨。

股價指數期貨

等于是某種股票指數的點數乘以規定的每點價格。各種股指期貨合約每點的價格不盡相同，比如，若恒生指數每點價格為50港元，即恒生指數每降低一個點，由該期貨合約的買者（多頭）每份合約就虧50港元，賣者每份合約則賺50港元

自1982年2月美國" href="index.php?doc-innerlink-%E7%BE%8E%E5%9B%BD">美國堪薩斯市期貨交易所推出價值線綜合指數期貨合約后，股價指數期貨已成為全球金融市場一個重要的投資品種。

股票指數期貨是一種以股票價格指數" href="index.php?doc-innerlink-%E8%82%A1%E7%A5%A8%E4%BB%B7%E6%A0%BC%E6%8C%87%E6%95%B0">股票價格指數作為標的物的有法律約束力的金融期貨合約，，簽約雙方在未來的某個特定日期，可以依據預先決定的指數大小，進行標的指數的買賣。多用作套期保值。股價指數期貨最重要的功能，就是投資者可以利用它對股票現貨投資進行套期保值，規避系統風險。這里的投資者是相對于投機者而言的。投資者投資股票的目的在于通過所投資的股票價格隨上市公司的實質性成長而上升，獲得長期的資本利得，同時通過上市公司的歷年分配，賺取投資收益。他們希望避免因股票市場的波動，特別是突發事件引起的劇烈波動而導致的損失。如果沒有一個賣空機制，一旦股市出現劇烈波動，就有可能發生投資者紛紛拋售股票的連鎖反應，從而推波助瀾，進一步加劇了股價的下跌。而股價指數期貨交易正是為投資者提供了一個能夠規避市場系統風險的機制，其原理是根據股價指數和股票價格變動的同方向趨勢，在股票的現貨市場和股價指數的期貨市場上作相反的操作來抵消股價變動的風險。這樣，在市場可能出現波動的時候，投資者可以在不賣出股票本身的情況下對其投資進行保值，從而起到穩定市場，保護投資者的利益，維護證券市場" href="index.php?doc-innerlink-%E8%AF%81%E5%88%B8%E5%B8%82%E5%9C%BA">證券市場健康發展的作用。

1、股價指數期貨使投資者無須直接購買股票就可以投資股票市場，減少了因購買股票帶來的麻煩和費用。

2、股價指數期貨交易同其它期貨交易一樣，實行的是保證金" href="index.php?doc-innerlink-%E4%BF%9D%E8%AF%81%E9%87%91">保證金制度，投資者無須投入大量的資金就可以參與市場的投資，xxx率一般在10至40倍。

3、交易成本通常比股票交易小得多。

股價指數期貨作為一個金融投資品種，必然會形成一個專門從事股價指數期貨的投資群體，使之脫離了套期保值的初衷，風險隨之出現，而交易的高xxx率更使風險成倍放大，從這一層面上講，股指期貨市場的風險要比股票現貨市場的風險大得多。風險主要有：1、高xxx率風險。由于股價指數期貨交易實行的保證金制度，使可能的虧損額放大了幾十倍。2、市場風險。因價格或價值變動而導致虧損的可能性。3、操作風險。由于交易者內部管理不完善或交易程序不健全，交易員欺詐或錯誤預測行情、操作系統發生故障等原因而造成的損失。

指數期貨

從字面上說，股票期貨是以單只股票作為標的的期貨合約；而股票指數期貨（簡稱股指期貨）是以某一股票指數作為標的的期貨合約。實踐中，美國的機構" href="index.php?doc-innerlink-%E8%AF%81%E5%88%B8%E6%9C%9F%E8%B4%A7%E7%9B%91%E7%AE%A1%E6%9C%BA%E6%9E%84">證券期貨監管機構把股票指數分為兩類：窄基和寬基。美國期貨交易委員會（CFTC）和證券交易委員會" href="index.php?doc-innerlink-%E8%AF%81%E5%88%B8%E4%BA%A4%E6%98%93%E5%A7%94%E5%91%98%E4%BC%9A">證券交易委員會（SEC）將窄基股票指數期貨和單只股票期貨定義為股票期貨。對應的，股票指數期貨指的是寬基股票指數期貨。但在目前全球尚無窄基股票指數期貨上市。以后講到股票期貨僅指單只股票期貨。寬基股票指數的定義：如果股票指數期貨合約的標的滿足下兩條件之一，該指數被認為是寬基指數，其期貨由CFTC監管；條件A：寬基指數定義為：1．含10個或更多個股票；2．單個成份股權重不超過30％；3．權重*的5個股票累計權重不超過指數的60％；4．平均日交易額處于最后四分之一的成份股累計的平均日交易額超過5000萬美元，如果指數至少有15個股票則超過3000萬美元；條件B：寬基指數也可定義為：1．含9個或更多個股票；2．單個成份股權重不超過30％；3．每個成份股均為大盤股" href="index.php?doc-innerlink-%E5%A4%A7%E7%9B%98%E8%82%A1">大盤股（按照市值和平均日交易量都排入前500家的股票）不滿足上述兩個條件的指數被認為是窄基指數，窄基指數和單只股票期貨被定義為股票期貨，接受CFTC和SEC的聯合監管。

從性質上講，股票期貨和股指期貨有密切的聯系，因為歸根到底兩類產品都是從股票現貨衍生出來的金融產品（股票類衍生產品還包括股票選擇權、股指期權" href="index.php?doc-innerlink-%E8%82%A1%E6%8C%87%E6%9C%9F%E6%9D%83">股指期權等），兩者都和股票現貨市場有著密切的關系。股票期貨的價格和單只股票現貨的價格有互動關系；而股票指數是由成份股的報告期股價與基期股價相比較得到的，因此股指期貨的價格是和這些單只成份股股價的總體表現有互動關系。此外在合約條款上，也有許多類似的地方，如合約月份、到期日、結算價和交割價的計算方法等。　

在功能上，股票期貨和股指期貨都是期貨的一種，因此具有期貨的一般功能，如套期保值、價格發現，可以用來對沖現貨股票的風險、投機、套利、資產配置等。但具體操作場合有所不同。股票期貨和股指期貨在部分合約條款上有明顯區別：從兩種期貨所對沖的風險性質來說，股指期貨是對沖股票的系統風險，股票期貨則是對沖單只股票的總體風險，包括系統風險和與個股相關的非系統風險。

從兩種期貨的應用場合來說，股指期貨對于被動式指數化投資來說對沖效果較好，而股票期貨對于通過選擇股票希望跑贏大市的主動式投資對沖效果更好。從兩種期貨市場的發展程度來看，股指期貨誕生于80年代初，在各主要金融市場交易都很活躍；股票期貨則由于美國監管機構的管轄權沖突一直難于在美國問世，受其影響，西歐、日本" href="index.php?doc-innerlink-%E6%97%A5%E6%9C%AC">日本等主流金融市場在2001年以前基本沒有股票期貨交易，只有北歐、南歐和東歐以及香港" href="index.php?doc-innerlink-%E9%A6%99%E6%B8%AF">香港地區、澳大利亞等一些市場有交易，且流動性無法和股指期貨相比。

新加坡國際金融交易所于4月27日宣布，將于2008年8月推出一個以新加坡股市為基礎的股價指數期貨合約，也將在11月推出另外兩個股價指數期貨合約，一個以泰國股市為基礎，另一個則以吉隆坡股市為基礎，這意味著：對中國、泰國、馬來西亞等股市的全盤走勢具有看法的小投資人，很快地就會有以具體行動就其看法下注的機會。

記憶好的人在聽到“股價指數期貨”時，可能立刻想起了栽在日經指數期貨手里、把霸菱數百年基業毀于一旦、如今還在樟宜監獄服刑的利森。“投機”、“期貨”、“利森”都是容易引人反感的字詞，所以，在讀者還沒有鄙視或不屑地發出“哼”的一聲、拒絕讀下去之前，能拿來“投機”的金融衍生工具，也都能用來避險。

網球女將格拉夫的父親就是以“賭”來買“保險的，格拉夫的父親在女兒參加重大比賽時，總是下注賭女兒會輸，不懂期貨原理的體育記者們都以為他迷信，認為賭女兒輸球，女兒就會贏球。其實，這些記者們錯了，對一個賭客來說，賭格拉夫是贏是輸可能只是投機、一個發財夢，但對格拉夫的父親而言，它卻是一紙可以避免心臟病突發的保險單——當女兒在球賽中落敗時，他可能從莊家那兒贏到的錢肯定有一定的慰撫作用，xxx可以幫助降低血壓、松弛神經。當然，如果女兒贏了球賽，那高興的程度也會被賠掉的賭金沖淡些許。

所以，“水可載舟，亦可覆舟”也適用于期貨上：“期貨可拿來投機，也可用來避險。”

將以一系列的文章幫助讀者了解股價指數期貨的應用。照理說，我們應該先解釋股價指數的涵義、為什么不選擇股民熟悉的海峽工商指數；再追溯股價指數期貨的淵源與發展歷史；接著介紹即將推出的指數期貨的規格與有關的買賣規則等。

然后，我們應該說明投資人可以如何利用股價指數期貨來投機、避險、套利；最后再談談其他的相關問題，例如新加坡股價指數期貨的交易會不會使新加坡股市的波幅加大，甚至把新加坡變成東方的美國賭城拉斯維加等等。

但是，我們相信讀者最關心、最急于知道的應該是如何買賣這個股價指數期貨合約，所以，此股價指數期貨系列將以下列的順序與讀者見面：

二、如何以股價指數期貨投機

三、股票投資者如何以股價指數期貨避險

四、如何以股價指數期貨套利

五、摩根新加坡股價指數簡介

六、股價指數期貨的淵源與發展

七、新加坡國際金融交易所的風險管理機制

八、總結：摩根新加坡指數期貨合約

由于機構投資人對股價指數期貨都已經很熟悉，本系列的對象是小投資人，系列之二以假想的例子說明如何利用股價指數期貨投機。

系列之三則先以資金經理的角度來說明股價指數期貨如何幫助一個大股票基金" href="index.php?doc-innerlink-%E5%9F%BA%E9%87%91">基金避險，再以小投資人的立場看股價指數期貨的避險功能。

系列之四會引用一個1987年全球股市崩盤之前、以紐約股市的S&P500期貨套利的例子。借著這個利用現貨與期貨之間暫時性價格失調來套利的例子，我們探討股價指數期貨價格與股價指數的關系。

系列之五將簡單介紹“摩根史丹利資本國際新加坡自由流通股價指數”(MSCISingaporeFreeIndex，以下簡稱“摩根新加坡指數”）的成分股、編算方法、涵義、歷史波動程度、與海峽工商指數的異同等等。

股價指數期貨在歐美市場存在已久。系列之六追溯股價指數期貨的淵源及發展史。這應該是本系列中與期貨交易、應用較無直接關系的一節，但有助于讀者期貨知識的提升。

新加坡國際金融交易所在國際享有一定的盛譽，為什么？在此買賣期貨的小投資人為何會被經紀商耍得團團轉？他們的權益如何受到保障？這些都是系列之七的主題。

最后，就在摩根新加坡指數期貨正式出臺之前，以系列之八仔細地說明該期貨合約的確切規格及交易規則，并以摩根臺灣地區指數期貨為例，解釋每日出現在《商業時報》的訊息。

相信此一系列的文章可以幫助讀者對新加坡國際金融交易所即將推出的三個股價指數期貨有正確的了解，從而決定自己是否要利用這些期貨來投機、避險，或用在任何其他合法的生財之道。^[1]

一、機構所屬擬申請從業資格人員（以下簡稱“申請人”）登陸協會網站的“從業人員管理”頁面，下載“期貨從業人員個人信息填報表”（附 1），打印填寫后連同以下申請材料提交所在機構：    
    1、申請人身份證復印件；    
    2、申請人學歷證書復印件或相關證明文件；    
    3、申請人最近三年內未受過刑事處罰的證明；  
    4、身份證及照片的掃描件。  
    二、機構對申請材料審查后，將申請人相關信息錄入“中國期貨業協會行業信息管理平臺”（以下簡稱“行業信息管理平臺”），具體填報方式見“中期協行業信息管理平臺使用指引”（附2）。機構必須將申請人所有信息完整準確錄入后才能代為申請資格。申請人的原始申報資料（包括本程序*條中規定的材料、相片以及后續職業培訓證明等）由機構保管備查。    
    三、機構登錄協會“行業信息管理平臺”，進入"從業人員資格管理-會員從業資格管"欄目，選中被申請人，點擊“申請資格” 操作。  
    四、協會對機構提交的申請信息進行審核，必要時可要求機構提交有關證明材料，協會在機構提交申請后10個工作日內審核完畢。    
    五、對于通過審核的申請人，協會為其辦理從業資格注冊，分配從業資格編號，并通過協會網站或指定媒體進行從業資格信息公示。    
    六、機構如需要由協會為其修改“行業信息管理平臺”中數據，請下載“ 中國期貨業協會期貨行業信息管理平臺信息修改申請表”（附 2），填寫并加蓋公章后傳真至協會，協會審核通過后為其修改。  
    七、從業資格申請流程圖